蓝特光学(688127)：光学棱镜持续增长 玻璃非球面透镜空间广阔

　　多业务共振，上半年利润超翻倍增长。公司上半年实现营收5.8 亿元，同比增长53%，归母净利润1.0 亿元，同比超翻倍增长。其中Q2 单季度营收、利润、毛利率均实现同环比向上。尤其Q2 利润及盈利能力在去年同期低基数以及自身产品结构升级的趋势下均实现大幅改善，归母净利润同比增长191%至0.6 亿元，毛利率同比改善7.8pct 至37.0%。分业务来看，上半年公司光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆业务规模均有提升，营收分别同比增长69%/24%/51%至3.4/1.5/0.5 亿元，整体呈现多元增长态势。

   　　玻璃非球面透镜市场应用加速需求持续景气，公司第二增长曲线空间广阔。此前市场更多关注公司微棱镜业务，但忽视公司玻璃非球面产品在车载、手持设备、光模块、手机玻塑混合镜头中的各类市场应用正在加速。短期手持设备、光模块、车载镜头及激光雷达行业增速极高，公司卡位头部客户。中长期看手机玻塑混合已在国内终端厂商在旗舰机型上的积极尝试与率先应用，公司产品目前已正式导入量产。

   　　随着手机非球面模造玻璃工艺的进一步成熟、供应链量产规模的有序扩张，玻塑混合镜头相较于塑料镜头的“质价比”优势将会凸显并有望进一步下沉至更多机型应用。

   　　光学棱镜方兴未艾，客户拓展&产品升级双维拓展。上半年公司光学棱镜业务受益机型下沉营收及盈利能力同比高增。营收同比增长69%至3.4 亿元，光学棱镜业务毛利率同比提升近10pct 至33.2%。25 年公司继续跟进客户新机型的升级需求，叠加24 年已推出机型持续销售，全年光学棱镜业务有望延续高增态势。此外此前市场担心该业务后续成长性，但公司已同步开发了其他类微棱镜产品，进一步完善了公司在该业务领域的产品矩阵，目前也已启动出货，顺利切入其他系列厂商微棱镜需求，后续有望逐步起量释放利润。

   　　我们预测公司25-27 年归母净利润分别为3.4、4.6、6.1 亿元（原25-26 年预测分别3.8、4.7 亿元，小幅下调收入及毛利率预测），根据可比公司26 年35 倍PE，对应目标价为40.25 元，维持买入评级。

   　　风险提示

   　　下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、存货跌价风险、研发不及预期风险产能投放不及预期、新产品核心假设风险。