中国交建(601800)：公司严控经营质量 海外稳定增长

　　事件描述

   　　上半年公司实现营业收入3370.55 亿元，同比减少5.71%；归属净利润95.68 亿元，同比减少16.06%；扣非后归属净利润81.05 亿元，同比减少23.70%。

   　　事件评论

   　　上半年营收微降，主要是基建建设下滑导致。上半年公司实现营业收入3370.55 亿元，同比减少5.71%，其中基建建设业务主营业务收入2,982.41 亿元，下降7.05%，主要由于国内建筑行业增速放缓所致。基建设计业务主营业务收入137.37 亿元，下降5.60%，主要由于设计板块业务结构调整EPC 项目减少，以及设计类项目减少所致。疏浚业务主营业务收入233.20 亿元，下降13.27%，主要由于国内建筑业务增速放缓所致。单2 季度公司实现营业收入1824.11 亿元，同比增长1.03%，单季度公司营收有所好转。

   　　公司上半年毛利率微降，个别项目确认损失造成基建建设毛利下滑。公司上半年综合毛利率10.64%，同比下降1.01pct，分业务看，基建建设业务毛利率9.74%，减少0.90 个百分点。毛利率下降主要由于个别项目确认损失所致。基建设计业务毛利为23.40 亿元，下降20.11%；毛利率为17.03%，减少3.09 个百分点。高盈利设计类项目减少导致利润压缩。疏浚业务毛利率为11.00%，减少0.37 个百分点。分区域来看，境内外毛利率分别为11.12%、8.76%，同比减少1.23、0.02 个百分点。

   　　费用率同比下降，融资成本下降、投资利息收入增加贡献财务费用，贡献部分净收益。费用率方面，公司上半年期间费用率4.94%，同比下降0.75pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.02、-0.12、-0.14、-0.52pct 至0.41%、2.26%、2.62%和-0.35%，其中主要由于融资成本下降及基础设施投资项目利息收入增加，贡献财务费用净收益。资产+信用减值损失合计24 亿元，同比去年损失减少2.1 亿元。综合来看，公司上半年归属净利率2.84%，同比下降0.35pct，扣非后归属净利率2.40%，同比下降0.57pct。

   　　上半年收现比表现优异，单二季度现金流流出减少。公司上半年收现比90.34%，同比提升11.99pct，经营活动现金流净流出773.01 亿元，同比多流出31.40 亿元；单2 季度来看，收现比86.52%，同比提升25.89pct，经营活动现金流净流出283.90 亿元，同比少流出61.36 亿元；同时，公司资产负债率同比提升1.08pct 至75.89%，应收账款周转天数同比增加14.56 至78.30 天。

   　　上半年公司新签稳增长，公司经营质量持续改善，叠加海外稳定增长，公司高股息价值彰显。上半年公司新签合同额为9910.54 亿元，同比增长3.14%，完成年度目标的49%。

   　　分地区看，境外地区的新签合同额为2003.79 亿元，同比增长2.20%，约占公司新签合同额的20%。公司持续改善经营质量，包括抢抓政策窗口期压降“三金”，力争年度经营性净现金流为正，严控负债率水平，控制总体经营体量，进一步提高投资能力和投资质量，同时依托国家战略深耕“一带一路”市场，海外市场持续提升。2024 年公司决定在往年分红比率基础上提高1 个百分点，分红比例提升，展现公司对股东回报的进一步重视。

   　　风险提示

   　　1、原材料价格大幅波动；2、实物工作量推进不及预期。

   　　风险提示

   　　1、原材料价格大幅波动：工程主业竞争激烈，毛利率低，原材料价格的波动会对经营产生显著影响，若未来原材料价格大幅波动，且超出行业企业承受范围，可能会导致利润受损。

   　　2、实物工作量推进不及预期：实物工作量的推动受多方面因素影响，包括项目规划、资金到位情况等，以及资金下达后具体施工节奏的安排，若出现天气等影响施工节奏因素出现，也可能导致实物工作量推进不及预期。