中交设计(600720)：海外持续扩张 重视城市更新及低空经济增量

　　事件描述

   　　公司上半年实现营业收入43.58 亿元，同比减少11.93%；归属净利润5.59 亿元，同比减少10.85%；扣非后归属净利润5.37 亿元，同比减少12.99%。单2 季度实现营业收入26.84 亿元，同比减少4.43%；归属净利润4.65 亿元，同比减少13.04%；扣非后归属净利润4.59 亿元，同比减少13.42%。

   　　事件评论

   　　整体营收有所下降，工程试验检测业务增长。公司上半年实现营业收入43.58 亿元，同比下降11.93%。分业务看，公司主营业务仍为勘察设计，上半年收入31.94 亿元，同比下降15.44%；工程总承包及项目管理7.39 亿元，同比增长0.63%；工程试验检测1.64 亿元，同比增长32.06%；监理1.26 亿元，同比下降8.71%。

   　　公司上半年盈利能力/费用率略优化，归母净利率略升。公司上半年综合毛利率28.20%，同比提升0.15pct，其中勘察设计业务毛利率持续提高至33.49%，同比增加0.57pct，工程试验检测毛利率23.3%，同比提升3.18pct。费用率方面，公司上半年期间费用率9.89%，同比下降0.02pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.16、-0.31、0.14、0.31pct 至1.64%、4.20%、4.99%和-0.93%。综合来看，公司上半年归属净利率12.83%，同比提升0.16pct，扣非后归属净利率12.31%，同比下降0.15pct。

   　　公司现金流压力加大，资产负债率小幅改善。公司上半年经营活动现金流净流出13.47 亿元，同比多流出1.23 亿元，收现比73.83%，同比下降2.45pct；单2 季度来看，经营活动现金流净流出2.74 亿元，同比多流出0.47 亿元，收现比44.82%，同比下降9.55pct；同时，公司资产负债率同比下降3.34pct 至49.97%，应收账款周转天数同比增加150.88至455.35 天。

   　　新签合同额超计划，基建设计央企龙头数字化赋能成效斐然，城市更新及低空经济带来广阔新增空间。2025 年上半年新签合同额93.90 亿元，超额完成上半年计划，在手订单充裕。公司以智慧公路、智慧城市和“全水全交通”数字化整体解决方案为轴，依托BIM+AI平台与国产OSIS 桥隧软件，在港珠澳、G109、樟宜污水厂等标杆项目中实现全生命周期落地，并于黄茅海大桥、双堡特大桥等项目中获得国际奖项。今年来稳增长政策加码、城市更新持续推进，公司主动拥抱城市更新，开辟第二增长曲线，从政策研究、业务交流、项目规划、融资咨询等方面全链条发力，重点聚焦老旧街区、城中村改造、城市基础设施建设改造等资金投向密集方向，积极开拓城市更新业务。公司2025 年低空经济全面起势，在国家层面深度参与空域划设、标准制定及重大工程专项行动，在地方层面主导浙江等省专项规划、产业园EPC 和起降场融合设计，形成一体化领先优势。

   　　风险提示

   　　1、政策落地不及预期；

   　　2、新业务拓展不及预期。