科华数据(002335)：数据中心产品快速增长 深化出海战略

　　归母净利润同比增长8%，受减值计提不利影响

   　　25H1 公司实现营收37.33 亿元，YOY+0.06%；归母净利润2.44 亿元，YOY+7.94%，受计提信用减值损失、资产减值损失合计9800.54 万元不利影响；毛利率为25.02%，同比增长0.52pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为6.99%/3.17%/5.86%/0.07%，同比分别+0.30pct/+0.15pct/+0.48pct/-0.8pct，财务费用为0.03 亿元，同比下降91.84%，主要为可转债利息减少及汇兑收益增加。

   　　其中，25Q2 单季营收25.16 亿元，YOY-1.19%，归母净利润1.75 亿元，YOY+14.81%。

   　　数据中心产品快速增长，算力服务有望贡献新弹性25H1 公司智算中心行业业务营收13.98 亿元，YOY+16.77%，占总营收比重37.44%，毛利率29.35%，同比-1.40pct。其中 IDC 服务和数据中心产品收入分别为6.13/7.84 亿元，YOY 分别+0.15%/+34.19%，毛利率分别20.77%/36.06%，同比分别-5.01pct/+0.11pct。尽管IDC 服务业务毛利率有所下降，但数据中心产品在手订单快速增长，未来智算中心业务有望实现良性发展。

   　　数据中心产品加大HVDC、液冷等新技术研发。公司技术产品推陈出新，加大关键核心新技术（HVDC、SST 等等）的研发力度及新产品应用；液冷领域与沐曦股份联合推出高密度液冷算力POD，算力液冷集装箱产品已出口海外。数据中心产品连续中标移动、电信、互联网大客户等项目，并持续落地东南亚、中亚、欧洲、北美洲等地区市场。公司将继续大力发展智算业务，依托在电力电子领域的核心技术优势，加大新品研发力度，有望在AI 投资浪潮中持续受益。

   　　携手国产AI 芯片厂商，构建异构算力服务平台。公司积极布局AI、算力、自动驾驶等新兴市场，深化与壁仞科技、燧原科技、沐曦股份、天数智芯、中昊芯英等多家国产头部AI 芯片厂商的合作，共同构建异构算力平台。该平台已在高校科研、工业智算、智能驾驶等多个领域实现应用突破，与 “上海教育智算服务平台”、京仪环保提供算力服务，并与小马智行在原有IDC 合作基础上拓展新业务。随着算力服务模式的成熟，该业务板块有望为公司开辟新的增长曲线。

   　　智慧电能业务稳步增长，盈利能力持续增强

   　　25H1 公司智慧电能业务实现营收4.39 亿元，YOY-22.56%，占总营收比重11.77%；毛利率36.39%，同比提升1.93 pct，盈利能力稳步提升。公司智慧电能业务以高端电源为核心，产品功率范围覆盖0.5kVA-1200kVA，通过打造AI+能源管理解决方案，为交通、工业、金融等行业提供“端到端”的定制化服务。报告期内，公司在“大交通”领域成果显著，成功中标厦门新机场及福州机场二期扩建工程，并为北京、上海等地的29 条地铁线路提供服务保障。截至目前，公司已累计护航全国200+条轨交线路、300+条高速公路路段、100+条高铁线路稳定运行。

   　　新能源业务收入微降，光储产品创新与全场景应用深化25H1 公司新能源业务营收18.52 亿元，YOY-4.22%，占总营收比重49.62%；毛利率为17.51%，同比提升0.63 pct。公司持续技术创新，推出了2000V 450kW组串式逆变器和新一代460kW 液冷簇级管理PCS 等产品，构建了完善的光储产品矩阵。在国内市场，公司构网型储能项目在新疆、宁夏、云南等多地大规模应用，并成功交付了内蒙古阿拉善盟700MW、新疆英吉沙500MW 等多个大型光伏项目。在海外，公司依托30 多个国家的营销和服务团队，SPI 系列光伏逆变器、S3-EStore 工商业储能一体机等产品在欧洲、东南亚等市场广受欢迎。

   　　盈利预测与估值

   　　公司数据中心产品及算力服务卡位优秀，有望随着AI 产业快速发展获得乐观发展机会。预计 25-27 年归母净利润分别为6.54/8.14/9.88 亿元，当前市值（2025 年9 月5 日收盘价）对应 25-27 年 PE 分别为43/35/29 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　数据中心产业发展不及预期；新能源行业发展不及预期；行业竞争加剧等。