雪迪龙(002658)：4Q24盈利能力改善 关注碳市场扩围及国产替代

　　投资要点：

   　　事件：3 月27 日，公司发布2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入14.20亿元，同比-5.97%；归母净利润1.69 亿元，同比-16.90%；扣非归母净利润1.51 亿元，同比-12.21%。其中4Q24，公司实现营业收入5.85 亿元，同比+3.85%；归母净利润0.93 亿元，同比+15.07%；扣非归母净利润0.90 亿元，同比+37.05%。2024年，公司拟每10 股派息2.50 元。

   　　4Q24 盈利能力改善，现金流有所下降。2024 年，公司经营性现金流净额2.51亿元，同比下降21.25%；其中4Q24 经营性现金流净额为1.08 亿元，同比下降46.27%。毛利率方面，2024 年公司整体毛利率为41.97%，同比增长0.56pct；其中4Q24 毛利率为44.89%，同比增长4.56pct。整体上，4Q24 公司现金流虽有所下降，但盈利能力提升。

   　　全国碳排放权交易市场扩围，碳排放监测业务有望受益。3 月26 日，生态环境部印发《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，全国二氧化碳排放总量占比将由40%提升至60%，重点排放单位数量由约2200 家提升至约3700 家，覆盖排放量由约50 亿吨提升至约80 亿吨。公司污染源碳排放监测系列产品包括碳排放监测系统和甲烷在线监测系统，公司构建的“智能装备+智慧运维+数智应用”的新型碳计量解决方案，包括但不限于为火电、钢铁、水泥、电解铝、石化、化工等行业企业提供全面的碳监测与碳计量综合解决方案。全国碳排放权交易市场覆盖领域的提升有望为公司碳排放监测业务的拓展打开新的市场空间。

   　　持续关注工业过程分析、科学仪器设备国产化替代。公司工业过程分析业务除了应用于传统流程工业行业，同样可以应用于半导体、天然气、生物质发电、氢能、核电等先进制造及新能源行业。在科学仪器领域，公司已形成光谱学、色谱学、质谱学、能谱学和传感器学五大核心技术平台，其中飞行时间质谱系列产品可应用于科学研究和实验室应用、食品、安全与医药检测等领域。2024 年，公司中标全球首个核能与石化大规模耦合项目的气体分析系统，MODEL4030Ex 激光分析仪首次进入中石化装置，MODEL6000Ex 色谱分析仪首次中标钢铁行业煤气热值分析项目，具备国产替代化技术优势。

   　　盈利预测与投资建议。受市场需求和行业竞争影响，公司2024 年业绩有所承压，4Q24 已取得改善，随着全国碳排放权交易市场扩围、国产化替代推进，公司盈利能力有望持续改善。结合公司经营情况，上调对公司的盈利预测。预计公司2025-2026 年营业收入分别为16.57/18.97 亿元（前值15.34/17.72 亿元），归母净利润分别为1.94/2.34 亿元（前值1.82/2.31 亿元），新增2027 年营业收入为21.65亿元，归母净利润2.60 亿元；2025-2026 年EPS 分别为0.31、0.37 元/股（前值0.29、0.36 元/股），新增2027 年EPS 为0.41 元/股，对应PE 分别为22.2、18.4、16.6 倍，上调公司评级至“买入”。

   　　风险提示：政策推进不及预期；科学仪器业务发展进度不及预期；应收账款回收风险；市场竞争加剧的风险。