华丰科技(688629)：收入稳增 AI高速互连持续突破

　　事件描述

   　　公司发布2026 年半年度报告。2026H1 实现营业收入12.61 亿元，同比+14.1%；归母净利润1.47 亿元，同比-2.2%；扣非归母净利润1.31 亿元，同比-3.2%。单26Q2 实现营业收入6.27亿元，同比-10.3%、环比-0.9%；归母净利润0.42 亿元，同比-64.5%、环比-59.8%；扣非归母净利润0.33 亿元，同比-70.3%、环比-65.9%。

   　　事件评论

   　　收入稳增、利润承压，产品结构与投入影响盈利：2026H1 公司综合毛利率26.40%，同比下降6.46pct；单26Q2 毛利率22.43%，同比下降13.31pct、环比下降7.91pct，主要受产品结构、原材料价格波动及市场竞争态势影响。分产品看，组件收入6.9 亿元、同比+1.7%，毛利率33.62%、同比下降6.26pct；连接器收入5.0 亿元、同比+52.2%，毛利率15.18%、同比下降5.73pct；系统互连产品收入0.2 亿元、同比-67.6%。此外，Q2 单季度计提资产减值损失0.35 亿元、信用减值损失0.42 亿元，合计约0.77 亿元，对当期利润形成明显拖累；研发费用0.48 亿元，同比增长25.60%，持续加码高速传输与系统集成方向，亦在一定程度上压制短期利润释放。

   　　112G 稳定批产，224G 工程化应用推动AI 互连升级：受益AI 算力建设，高速线模组等核心产品在头部服务器设备中渗透率稳步攀升。产品层面，报告期内公司112G 高速线模组已稳定批量生产和交付，成功切入主流算力设备供应链；多款224G 铜互连产品已在AI集群中实现工程化应用，全通道传输性能达行业领先水平；PCIe 6.0 系列产品持续完善，为下一代技术演进奠定基础。客户层面，公司长期服务于华为、浪潮、新华三、中科曙光等客户，并与阿里巴巴、字节跳动等终端客户开展技术交流与项目对接。224G 从研发迭代迈向工程应用验证了产品能力，有望成为AI 服务器高速互连的新增量。

   　　现金流改善与产能建设并进，夯实后续交付基础：2026H1 经营活动现金流净额3.76 亿元，上年同期为-2.36 亿元，主要系销售回款同比增加、应收款项压降成效显现。公司完成2025 年度向特定对象发行股票，期末货币资金9.81 亿元、较年初增长250%，归母净资产较年初增长61.33%至29.39 亿元，资产负债结构显著优化，为扩产与研发提供充足弹药。2026H1 期末公司在建工程1.70 亿元、较年初增长73.53%。

   　　盈利预测及投资建议：AI 高速线模组批量交付和224G 产品工程化应用构成中长期成长抓手，国内算力景气度长期向好，高速连接器作为高性价比的短距通信方案，有望在AI算力集群持续渗透。预计2026-2028 年归母净利润6.59/8.78/11.13 亿元，对应同比+84%/+33%/+27%，对应PE 约88/66/52 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1、AI 服务器需求及高速产品交付不及预期；

   　　2、产品毛利率修复及市场竞争不及预期。

   　　3、原材料价格大幅波动；

   　　4、产能爬坡及客户验证不及预期。

   　　风险提示

   　　1、AI 服务器需求及高速产品交付不及预期：若AI 服务器、数据中心及高速网络互连需求增速低于预期，或112G/224G 产品客户导入、交付节奏不及预期，可能影响公司收入增长与产能消化。

   　　2、产品毛利率修复及市场竞争不及预期：公司主营业务毛利率受产品结构、原材料价格及市场竞争影响，若低毛利产品占比提升或价格竞争加剧，毛利率修复可能慢于预期。

   　　3、原材料价格大幅波动：公司原材料成本占主营业务成本比例超过60%，若贵金属等原材料价格上涨且传导不畅，可能对成本和利润造成压力。

   　　4、产能爬坡及客户验证不及预期：若新增产能建设、良率爬坡或客户验证进度低于预期，可能造成交付延后、产能利用率不足及新增折旧压力。