福立旺(688678)：3C业绩加速兑现 AI与机器人接力成长

　　核心逻辑:

   　　福立旺长期深耕精密金属零部件制造，当前正迎来消费电子主业放量+AI服务器新品拓展+机器人新业务孵化的多重驱动增长。大客户消费电子项目进入放量期，推动公司业绩改善明显；同时公司依托现有精密加工能力向AI 服务器和高速连接器及机器人零部件延伸，有望分别贡献中期新增量与长期成长弹性。

   　　投资要点:

   　　大客户项目放量，3C 业务量利齐升，业绩拐点明确。2026H1 公司实现收入11.64 亿元，同比增长65.15%，归母净利0.68 亿元，同比实现扭亏；其中3C 业务8.81 亿元，同比增长127.40%，毛利率31.89%，同比提升10.53pct。公司配套大客户的降噪耳机项目已实现满产供货，上半年出货金额约5.3 亿元，是公司业绩改善的主要驱动力。

   　　公司与核心客户的合作正由单一零部件向组件及后制程延伸，逐步覆盖组装、抛光、喷砂、阳极氧化等环节，单机配套价值量持续提升。预计随着核心项目放量、产品结构优化及产能利用率提升，公司3C 业务正从之前的客户导入期进入收入和利润兑现阶段。

   　　AI 服务器连接器进入客户导入期，有望成为短中期增长驱动力。公司长期积累POGO PIN、PIN 针等精密连接器及微米级加工能力，目前正将相关技术由消费电子向AI 服务器领域延伸。2026H1，公司AI 服务器高速连接器已完成头部客户样品验证和供应链导入，预计2027Q2 实现批量生产。

   　　AI 服务器连接器是公司现有精密制造能力的横向复制，随着AI 服务器高速互联需求持续提升，连接器对精度、一致性及可靠性的要求不断提高，公司在精密加工和批量制造方面的积累具有较强协同性。我们认为后续若量产节点顺利兑现，并进一步拓展至更多产品及客户，AI 服务器业务有望成为公司短中期的重要增长点。

   　　机器人业务完成初步验证，有望提供中长期成长弹性。公司机器人业务已从技术研发逐步进入送样和小批量交付阶段，目前已布局灵巧手关节零部件、机身关节零部件、四足机器人零部件及微型行星滚柱丝杠等产品。

   　　其中部分灵巧手及四足机器人零部件已实现小规模供货，微型行星滚柱丝杠已向客户送样。

   　　公司切入机器人领域的核心优势仍来自既有精密制造平台。机器人关节及灵巧手包含大量小型、高精度金属零部件，与公司现有MIM、车削、冲压等工艺具有较强复用性。预计随着客户验证、产能假设及行业规模化推进，公司机器人业务有望从当前的小规模收入逐步成长为新的业绩贡献来源。

   　　盈利预测和投资评级：我们认为，公司3C 主业进入放量兑现阶段，大客户项目持续驱动收入及盈利能力改善；同时，AI 服务器连接器及机器人零部件业务加速拓展，有望形成“主业增长+新业务接力”的多层次成长驱动。我们预计公司2026-2028 年营收分别为24.92/30.76/35.96 亿元，同比增长26%/23%/17%，预计归母净利润分别为2.03/3.22/4.15 亿元，同比增长268%/59%/29%，对应当前PE 分别为65/41/32 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：核心客户订单及终端需求不及预期；AI 服务器连接器量产进度不及预期；机器人业务产业化进度不及预期；行业竞争加剧风险；其他系统性风险。