欧普康视(300595)：三季度销售旺季下业绩进一步恢复增长

事件：公司公告2020 年三季报，实现营业收入6.07 亿元，同比增长25.07%，归母净利润2.78 亿元，同比增长20.99%，扣非净利润2.55 亿元，同比增长26.54%。

    业绩符合预期，三季度销售旺季下进一步恢复增长。2020Q3 单季度实现营业收入3.10 亿元，同比增长39.12%，归母净利润1.50 亿元，同比增长32.68%，扣非净利润1.44 亿元，同比增长38.63%，较上半年有进一步加速，单季度销售基本已经恢复到正常经营水平，主要是由于三季度受暑期的积极影响。盈利能力上，公司综合毛利率80.50%，同比提高0.51pp，我们预计一方面是高毛利产品占比进一步提升的原因，另一方面是公司直销比例进一步提升导致；期间费用率28.17%，同比下降1.70pp，主要是疫情期间各项费用支出下降导致，整体净利率46.98%，同比提升0.99pp，整体盈利能力微幅上升。

    公司在眼视光领域具备产品和渠道上的双重优势。公司产品在综合性能上行业领先，且是唯一可以适用于500-600 度近视患者的产品，同时公司通过个性化定制服务可以满足人群因个体差异带来的不同需求，提供更安全有效的产品；在周边产品上，公司上半年推出了新一代设计的抗菌接触镜双联盒和顺滑型镜特舒冲洗液，采用新设计、新配方，舒适和安全多重升级，不断提升用户体验。

    在渠道上，公司通过投资入股和自建的方式不断扩大销售范围，并逐步布局终端医疗服务，进一步强化对终端的掌控能力，为公司未来规模的持续扩大奠定坚实基础。

    盈利预测与估值：我们预计2020-2022 年公司收入8.16、11.00、14.28 亿元，同比增长26.17%、34.83%、29.75%，归母净利润3.94、5.32、6.86 亿元，同比增长28.25%、35.06%、29.09%，对应EPS 为0.65、0.88、1.13。目前公司股价对应2021 年72 倍PE，考虑到公司所处行业景气度高，消费属性强，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。