九阳股份(002242)：产品渠道联动升级 业绩持续向好可期

　　小家电赛道较优。我国小家电保有量低，与发达国家存在着一定的差距，随着中国家庭可支配收入的不断提高，消费者对小家电的需求将逐步释放，我国小家电市场空间较大；线上销售为小家电销售主要渠道，今年疫情加速家电销售向线上转移，由于直播作为线上销售的一个重要渠道发展速度较快、小家电“决策链条短”的特点与私域流量“效率追求”相契合，小家电企业纷纷布局直播及私域流量。从市场格局来看，传统小家电格局稳定，新兴小家电市场格局较为分散，以清洁电器为例，清洁电器产品线上市场市占率均处于较低水平。

   　　产品持续创新升级，清洁家电拓展品类版图。公司注重研发投入，建有三级研发体系，及时对市场需求改变做出反应，推出满足消费者需求的产品，具体包括：价值登高，推出“SKY”系列，主打高端市场，并价格下探，拓展中高端市场，覆盖满足更多消费者；萌潮系列，与高流量萌潮品牌IP 跨界合作，主打95、00 后新时代主流消费群体；携手SharkNinja，进军清洁家电，深入了解中国市场的本土化需求，推出Shark 系列家居清洁产品。

   　　线上线下渠道联动升级，私域流量有望再发力。公司线上渠道布局充分，除了官方旗舰店外，还根据不同产品品类拓展的相应品类旗舰店，紧抓在线直播的营销风口机会，与各大主流直播平台进行合作，搭建完成了系统化的公司直播体系；公司布局线下新零售渠道，主动调整、减少经销商数量，提升线下渠道效率，推进Shopping Mall 为代表的高端品牌店建设；公司打造私域流量，并致力于线上线下联动，积极开展经销商及导购员直播带货，开展多平台、多时段、高频次的全民直播，小红书种草等，通过提高曝光频次、线下终端体验、数据化运营等方式，实现了O2O 融合发展与高价值的转换。

   　　投资建议：我们预计公司2020~2022 年营业收入105.07/117.93/132.52亿元，同比增速12.36%/12.24%/12.36%；归母净利润9.18/10.76/12.04亿元，同比增长11.43%/17.21%/11.87%。EPS 为 1.20 /1.40/1.57 元，对应当前股价PE 倍数为27/23/21 倍，维持“推荐”评级。

   　　风险提示

   　　新品推广不及预期的风险、原材料价格上涨的风险、行业竞争加剧的风险。