广州酒家(603043)子公司增资＆收购点评：陶陶居战投引入完成 餐饮板块继续做大做强

　　事件描述

   　　食尚雅园公司（食尚国味全资子公司）以2.26 亿元对公司全资子公司陶陶居公司增资，增资后公司持股55%、食尚雅园持股45%。此外，陶陶居公司以1.80 亿元收购食尚雅园持有的海越公司100%股权，后者主要运营6 家“陶陶居”品牌餐饮授权门店。

   　　公司IPO 募投项目利口福食品生产基地扩建项目、食品零售网络项目和湘潭基地一期项目已结项，结余资金合计0.55 亿元全部转入梅州基地一期项目建设。

   　　事件评论

   　　子公司引入战投事项完成，陶陶居被收购以来发展迅猛。2019 年公司以2.00 亿元收购陶陶居公司100%股权，此次45%股权作价2.26 亿元，陶陶居公司价值增加超150%，依托广州酒家的产能和渠道优势，陶陶居收入利润增长较快。增资完成后陶陶居公司董事会由5 人组成，其中原股东广州酒家集团股份有限公司提名3人，食尚雅园公司提名2 人，陶陶居公司董事长由广州酒家集团股份有限公司提名。本次引入民营企业战投后，有助于优化陶陶居公司乃至上市公司运营管理。

   　　置入6 家优质陶陶居品牌餐厅，加强与食尚国味的合作。2015 年陶陶居公司将“陶陶居”商标中的餐馆服务项目许可进行招商，食尚国味中标，此前许可使用费率0.5%，2020 年8 月20 日起上调至1%，许可期限自2015 年8 月19 日至2024年3 月20 日。本次陶陶居公司以1.80 亿元收购6 家“陶陶居”品牌餐厅经营权，6 家餐厅7-11 月合计收入0.91 亿元、净利润0.14 亿元。根据公司公告，2020 年10 月1 日至2030 年3 月20 日，海越公司6 家门店承诺业绩不低于2.65 亿元，其中2021 年度测算营业收入2.24 亿元、承诺净利润3501 万元、净利率15.6%，以5000 平方米计算，6 家门店2021 年平均年坪效预计为4.49 万元/平方米，净利率及坪效表现优秀。以2021 年承诺净利润计算本次收购PE 为5.1X。

   　　公司餐饮多品牌运作实力进一步增强。公司餐饮板块现有“广州酒家”、“陶陶居”、“天极品”、“星樾城”等品牌。陶陶居拥有“陶陶居”、“金牌陶陶居”、“陶陶居雅园”三种模式，已在广州、厦门、深圳、上海等地开设多家门店，省外布局初显成效。此次收购的6 家陶陶居为部分门店，其他门店仍由食尚国味经营，未来在优秀团队的合作下，多品牌、多区域布局有望持续推进。

   　　盈利预测及投资建议：预计2020-2022 年归母净利为4.28/5.41/6.72 亿元，EPS为1.06/1.34/1.66 元，对应当前股价PE 为37X/29X/23X，维持“增持”评级。

   　　风险提示

   　　1. 餐饮业务恢复不及预期；

   　　2. 新产能建设进度不及预期。