风华高科(000636)：发布定增预案 助力MLCC和电阻产能扩张

　　内资MLCC 和电阻龙头，受益国产替代加速趋势，维持“买入”评级。

   　　考虑到2020Q4 新的诉讼案件的出现、MLCC 和电阻国产化的顺利推进、公司的电阻扩产计划，我们调整2020-2022 年归母净利润至5.88/12.55/18.17 亿元（前值6.34/11.57/16.84），EPS 为0.66/1.40/2.03 元（前值0.71/1.29/1.88），当前股价对应PE 为50.1x、23.5x、16.2x，维持“买入”评级。

   　　事件：公司发布定增预案。

   　　拟非公开发行股票数量不超过2.69 亿股，不超过非公开发行前总股本的30%，募集资金总额不超过50 亿元，用于祥和工业园高端电容基地建设项目和新增月产280 亿只片式电阻器技改扩产项目。

   　　定增助力MLCC 和电阻产能扩张，抢占元器件进口替代市场。

   　　本次定增募集资金将全部用于MLCC 和电阻扩产项目。（1）祥和工业园电容扩产项目投资75 亿元，拟投入募集资金40 亿元，项目投产后将新增MLCC 产能450 亿只/月，达产年预计新增收入49 亿元，利润11.4 亿元。（2）电阻项目投资10 亿元，拟投入募集资金10 亿元，项目达产后将新增电阻产能280 亿/月，达产后将新增收入9.1 亿元。利润1.4 亿元。（3）上述扩产项目达产后，公司MLCC 产能将达到650 亿/月，电阻产能约为560 亿只/月，MLCC 产能将居全球第三、国内第一，电阻产能也仅次于龙头国巨，产能规模的快速扩张有助于公司抢占供应链自主可控背景下的元器件国产替代市场。

   　　控股股东高比例认购彰显对公司发展信心。

   　　公司控股股东广晟公司（本次发行前与一致行动人合计持股20.50%）将高比例参与认购，认购金额不低于募集资金总额的20.03%，且本次发行完成后其累计持股比例不超过30%，此次定增股份也将锁定18 个月。控股股东的高比例认购彰显了大股东对风华高科长期发展的信心。

   　　风险提示：扩产进度低于预期；客户导入进度缓慢、MLCC 价格下跌风险；诉讼败诉风险。