万华化学(600309)：Q4业绩超预期 长期看好公司成为全球化工巨头

　　公司预计2020 年归母净利润同比减少5%到基本持平，Q4 业绩超预期1 月6 日，公司发布2020 年度业绩预告，预计2020 年归母净利润为96-101 亿元，同比减少5%到基本持平。预计2020Q4 归母净利润为42.5-47.5 亿元，较2019Q4 的22.31 亿元显著提升91%-113%。结合公司业绩预告，我们上调盈利预测，调整前预计公司2020-2022 年归母净利润分别为81.07、121.86、148.19 亿元，调整后预计公司2020-2022 年归母净利润分别为100.40、144.52、181.34 亿元，对应EPS 分别为3.20、4.60、5.78 元/股，当前股价对应PE 分别为30.8、21.4、17.0 倍。我们继续看好MDI 行业在2021 年将维持景气，公司作为MDI 行业龙头预计将充分受益，公司多元发展向综合性全球化工巨头迈进，维持“买入”评级。

   　　受益于MDI 下游需求回暖，公司Q4 业绩同比和环比均实现大幅度提升据百川盈孚和Wind 数据，2020Q4 聚合MDI 华东市场价格为20098 元/吨，较Q3 约提升39%，使得Q4 的平均价差较Q3 扩大32%。MDI 价格景气上行直接带动公司业绩实现环比增长69%-89%，同比增长91%-113%。MDI 主要下游需求冰箱冷柜产销数据表现亮眼，为MDI 价格保持景气提供强有力支撑。据产业在线数据，2020 年11 月单月，冰箱总销量同比+14.2%，冰箱出口量同比+63.1%；冰柜总销量同比+83.5%，冰柜出口量同比+119.6%，均创下近五年以来的历史新高。同时，受益于美国房地产保持高景气，美国新屋和成屋销量（折年季调）增速均维持20%以上同比增速，同步带动MDI 下游建筑保温材料需求增长。

   　　看好2021 年MDI 行业将维持景气，三大板块助力公司向全球化工巨头迈进受益于海外需求复苏，我们继续看好2021 年MDI 行业或将维持景气，公司业绩较2020 年预计实现明显修复。公司一期乙烯项目已于2020 年11 月投产，预计将于2021 年释放业绩。福建产业园、眉山基地和烟台新材料等项目持续推进中。

   　　我们认为公司已进入新一轮资本开支期，公司多元化发展布局对于拓展长期成长空间具有重要意义，三大业务板块将助力公司向综合性全球化工巨头迈进。

   　　风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑等。