妙可蓝多(600882)中小盘信息更新：2020全年收入略超预期 业绩开启拐点向上

2020 年收入略超预期，业绩开启拐点向上

   　　公司公告了2020 年业绩预告，2020 年预计实现归母净利润5500-7500 万元，同比增长186.01%-290.02%，预计实现扣非后归母净利润4900-6900 万元，实现扭亏为盈。同时，公司预计2020 年实现营业收入27.5-28.5 亿元，同比增长58.0%-63.7%。公司战略聚焦奶酪业务后，奶酪业务持续呈现翻倍以上的增长，我们预计2020 年公司奶酪业务继续保持了翻倍以上的增长，且已经成长为了国内奶酪行业的龙头品牌。考虑到公司仍处于市场份额的快速扩张期，相关营销费用和成本仍维持较高水平。我们下调此前盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为0.65/3.19/5.37 亿元（原值为0.89/3.39/5.73 亿元），对应EPS 0.16/0.78/1.31元，当前股价对应2020-2022 年PE 为367.2/74.3/44.1 倍，维持“买入”评级。

    国内奶酪龙头品牌雏形已现，收入快速增长+利润率提升助力业绩加速向上随着奶酪棒的快速放量和其他奶酪产品的陆续跟进，根据公司业绩预告，我们预计公司2020 年奶酪业务收入已经超过20 亿元。目前，公司已经快速成长为国内奶酪行业的龙头品牌，并且和国内的妙飞、夏洛克、爱尔晨曦、伊利、光明、吉士汀等同行业竞品拉开了差距。目前，公司凭借成功的大单品战略也已初步完成了全国大型KA、BC 商超等线下零售渠道的全覆盖。随着公司渠道的进一步下沉和精细化管理，公司奶酪业务仍将保持快速增长。未来随着公司整体销售规模和品牌影响力的提升，营销费用率的下降、品牌溢价的显现、渠道利润率的回收、规模效应等都将驱动公司利润率的快速提升，助力公司业绩拐点向上。

    产能保障充沛，蒙牛入主助力国产奶酪龙头品牌崛起公司目前在上海、天津、吉林大生产基地产能储备充足，预计现有在建项目全部投产后，合计产能将达到至少13 万吨以上（部分建设项目未披露具体规划产能，产值超过60 亿元）。2020 年末蒙牛通过非公开发行的方式成为公司控股股东，未来将在原料采购、技术研发、产品生产、渠道网络以及企业经营管理等多方面助力公司作为国内奶酪龙头品牌的崛起。

    风险提示：食品安全风险，市场竞争加剧，产能扩充不达预期等风险