科沃斯(603486):年报预告超预期 添可助力品类扩张 更多金钻指标免费QQ群:210919616

  预告业绩中枢超出我们预期

     1 月12 日,公司发布2020 年业绩预告,2020 年实现归母净利润5.9~6.3 亿元,同比增长388.8%~421.9%;实现扣非净利润4.9~5.3亿元,同比增长385.9%~425.6%。该业绩中枢高于我们此前的盈利预测35%,超出我们的预期,也超出万得市场一致预期,主要是科沃斯品牌盈利能力提升和添可品牌放量超预期。

     关注要点

     双品牌策略继续推进,产品品类持续扩张。公司具有双品牌:(1)科沃斯品牌:新冠疫情期间,扫地机器人行业销量持续复苏,公司中高端全局类产品占比持续扩大,产品结构升级带动该业务盈利能力持续提升,报告期公司新推出空气净化机器人产品,获得较好的市场反馈,我们上调了科沃斯品牌业务的毛利率;(2)添可品牌:添可品牌的主打产品芙万智能洗地机从2020 年开始快速放量,构筑公司的第二增长曲线,我们上调了2021 年添可品牌业务收入预测,占比有望达到15%左右,成为支撑公司业绩增长的主要驱动力。

     发布股权激励方案,彰显未来增长信心。公司1 月5 日发布股权激励方案,拟授予限制性股票955.56 万股,占总股本1.69%,首次授予价格44.49 元/股,激励对象为添可智能中高层管理人员、核心技术人员,添可智能其他骨干员工等154 人。业绩考核目标为:(1)公司层面,以2020 年净利润为基数,2021~2023 年,净利润增长率不低于20%/44%/72.8%。(2)添可智能层面,2021~2023年,添可智能业务收入和净利润增长率不低于50%/25%/15%。(3)个人层面,在个人评级体系“杰出/优秀/良好/合格/不合格”中,需要达到前三个等级。我们认为添可品牌未来三年将保持高增长的确定性较强,带动公司产品品类扩张和业绩增长。

     估值与建议

     考虑到添可智能新品牌放量持续超预期, 我们上调2020/2021/2022 年EPS 幅度分别为34.3%、12.4%和18.2%至1.1元、1.85 元和2.74 元,当前股价对应2021/2022 年市盈率分别为55.4 倍和37.4 倍。考虑到估值切换,我们给予2022 年45 倍目标估值,上调目标价幅度21%至126 元,较当前股价有23%涨幅空间,继续维持“跑赢行业”评级。

     风险

     扫地机器人行业竞争加剧超预期;添可智能业务不及预期。


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