歌尔股份(002241):成品、零件多点开花 今明两年高成长趋势明确 更多金钻指标免费QQ群:210919616

  公司近况

     进入2021 年,随着无线耳机、ARVR 等订单节奏的进一步明确,我们更加坚定对歌尔1Q21 起贯穿全年高成长的信心,维持今年61%的盈利成长预期,并引入2022 年52%的盈利成长预期,对应2021/22 年PE 不到30/20 倍,重申跑赢行业评级。

     我们近期也发布《消费电子2021 展望:新十年周期的起点,中国企业将成为引领者》,看好5G、AI 驱动下电子行业新十年周期,以及歌尔等龙头受益于行业上行及中国企业崛起的双重机遇。

     评论

     AirPods 今年将延续高成长,Airpods Max 需求火热。1)去年11月以来,随着年终旺季来临,歌尔Airpods 产线稼动率维持在高位,我们预计今年苹果Airpods 及Pro 产品线都将迎来更新,从而刺激Airpods 销售,歌尔Airpods 出货也有望维持60-80%高成长。2)苹果在去年12 月发布AirPods Max 头戴式耳机,定位超高端市场,需求持续旺盛,官网发货周期维持在8-10 周,表现超出市场预期,我们预计歌尔也将配合客户增加产能,进一步增厚业绩。

     ARVR 将成为歌尔未来两年主要成长动力。1)Oculus Quest 2 去年10 月发布以来持续热销,近期月活用户数已超第一代Quest,Facebook 构建生态加速成熟,我们预计歌尔Quest 2 组装量今年有望翻倍以上增长。2)在Facebook 示范效应下,我们预计未来两年索尼、苹果等巨头有望推出ARVR 硬件产品,开发者也将加大内容开发力度,推动ARVR 生态繁荣,歌尔作为全球ARVR 组装龙头将重点受益,我们预计今明两年歌尔ARVR 收入将连续翻倍成长。

     智能音箱、游戏主机等组装业务多点开花。继Airpods、ARVR、可穿戴后,我们认为2H20-1H21 歌尔在智能音箱、游戏主机等品类的组装迎来突破,其中游戏主机组装有望成为今明年重要营收及利润增量,未来歌尔组装业务的品类及份额进一步突破值得期待。

     零部件业务厚积薄发,SiP、马达、无线充电等今明两年迎来突破。

     1)歌尔声、光、电等零件能力全面,我们一直认为被市场所低估,我们预计今年歌尔有望突破马达、SiP 等零件,明年进一步上量,明年公司还有望突破无线充电、结构件等。2)展望未来,我们看好歌尔零件业务与成品组装的协同效应,强化核心竞争力,为品类持续延展奠定基础,并打开中长期获利空间。

     估值建议

     我们维持公司2020/21e 盈利预测28.81/46.49 亿元,引入2022e盈利预测70.49 亿元,当前股价对应2021/22e 29.7/19.6 x P/E。维持跑赢行业评级及62.0 元目标价,对应2021/22e 43.7/28.8 x P/E,对比当前仍有47%上升空间。

     风险

     全球疫情蔓延不确定性较高;AirPods 及ARVR 出货量不及预期。


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