上汽集团(600104)年报预告点评报告:业绩低于预期 后期有望改善 更多金钻指标免费QQ群:210919616

  事件:

     公司发布2020 年业绩预告,预计2020 年实现归属于上市公司股东的净利润约200 亿元,同比减少21.89%,扣非后归属于上市公司股东的净利润173 亿元,同比减少19.84%。

     投资要点:

     业绩略低于预期,预计主要由大众销量下滑所致:2020年四季度集团实现销量198.7万辆,同比/环比+8.95%/+27.1%,主要由上汽通用、上汽通用五菱和上汽乘用车销量大幅增长所致,其中上汽通用销量同比增长35.5%、上汽通用五菱销量同比增长15.4%,上汽乘用车销量同比增长26.4%,而四季度上汽大众销量同比下降22.1%,因此大众销量的下滑一定程度上拖累了公司业绩。四季度公司实现归属于上市公司股东的净利润33.5亿元,同比/环比-30.3%/-59.4%,扣非净利润同比-23.5%/-73.6%,相对来说业绩略低于预期,预计主要由大众销量不佳、营销费用增加及资产减值损失所致。

     逐步走出疫情困境,预计2021年将明显好转:2020年由于疫情导致集团总销量560万辆,低于600万辆的目标。预计随着行业的持续复苏,公司作为国内乘用车龙头,将有望逐步走出疫情困境。一方面,大众库存去化接近尾声,随着全新一代凌度、改款桑塔纳及新款Polo Plus的推出,预计大众销量有望明显回升;另一方面,上汽通用、通用五菱处于产品周期向上阶段,预计销量高增长有望持续,自主品牌上汽乘用车在荣威RX5、Ei5,名爵ZS等爆款销量的持续带动下,有望逐步减亏。

     盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为7,770.1亿元、8,324.3亿元和8,916.3亿元,归母净利润分别为200.4亿元、249.7亿元和317.2亿元,EPS分别为1.72元、2.14元和2.72元,对应的PE分别为15.4、12.4和9.7倍,维持“增持”评级。

     风险因素:汽车销量不及预期,政策不及预期


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