完美世界(002624)：员工持股计划与回购增强信心 新游上线在即有望迎来产品周期

　　公司近况

   　　公司公告2021 年员工持股计划（草案），拟授予不超过400 名员工不超过730.75 万股（总股本0.38%）；同时公告股票回购计划，拟采取集中竞价方式，使用自有资金2-4 亿元，以不超过36 元/股的价格在12 个月内进行股份回购，回购股份用于股权激励或员工持股计划。

   　　评论

   　　发布员工持股计划及股票回购计划，共享公司成长。公司表示，拟以0 元为对价，将不超过730.75 万股（总股本的0.38%）授予不超过400 名员工，员工全部为公司业务/技术骨干人员及对公司有卓越贡献员工，不包括董监高人员。股票来源为公司回购股票，目前公司已回购57.12 万股，并计划使用此次同日公告的回购计划中的不超过2 亿元资金回购股份用于本次员工持股计划。在锁定期安排上， 自过户日起满12/24/36/48 个月内， 分别解锁20%/20%/20%/40%。在行权条件上，公司层面业绩考核目标为在2020 年收入及扣非净利润基础上，2021-2024 年收入或扣非净利润增速不低于20%/30%/40%/50%；同时公司还设置个人绩效考核。

   　　在成本方面，公司预计2021/2022 年分别摊销员工持股计划费用7,594 万元/6,870 万元。我们认为，此次股权激励计划有助于长效绑定公司业务/技术骨干及其他部门的优秀人员，提高普通员工工作积极性，使核心人才共享公司发展成果。

   　　多元新品陆续上线，品效合一发行策略渐趋完善。展望2021 年，游戏业务方面，公司新品储备丰厚，其中回合制MMO 手游《梦幻新诛仙》（官网预约人数超540 万，TapTap 评分8.5 分）已于12月18 日开启了三天的限量删档不计费测试，公司表示整体表现良好，并将持续在画面升级、玩法打磨、活动设计等方面优化。此外，公司亦储备有开放世界RPG《幻塔》、MMORPG《战神遗迹》

   　　国内版、ARPG、竞技、休闲等品类产品。在游戏发行方面，经过《新笑傲江湖》与《新神魔大陆》买量的锻炼，公司买量能力显著提升，初步形成了品效合一的发行策略。我们认为，公司品效结合的发行营销策略，有助于放大优质产品流水，提升精品游戏的长线运营能力。影视业务方面，公司表示2021 年在新项目开机方面继续保持谨慎态度，提升影视产品精品化程度。我们看好公司游戏业务随着新品上线进入利润释放期，影视业务逐渐恢复，我们预计2021 年公司业绩有望持续增长。

   　　估值建议

   　　暂不考虑股票回购及员工持股计划相关成本，我们维持2020-2021年盈利预测不变，新引入2022 年净利润预测33.25 亿元。当前股价对应2021 年19 倍市盈率。维持跑赢行业评级和45.0 元目标价，对应2021 年30 倍市盈率，较当前股价有62.0%上行空间。

   　　风险

   　　影视存货减值风险，已上线游戏和新游戏表现低于预期，电视剧行业监管趋严，投资收益不及预期。