移远通信(603236)：业绩预告超预期 新产品放量稳固龙头地位

　　事件 公司发布 2020 年年度业绩预告，预计 2020 年公司实现归母净利润 2.29-2.59 亿元，同比增长 55%-75%；实现扣非净利润2.06-2.36 亿元；同比增长 53.07%-75.03%。

   　　业绩预告超预期，公司盈利能力提升 公司业绩预告超预期，2020Q4 单季度业绩区间为 1.04-1.34 亿元，同比增长 89%-144%，预计主要原因为公司通过前期大量研发投入，抢先布局新产品，在车联网等领域的市场份额迅速提升，营业收入继续保持快速增长。

   　　为抢占新兴市场，2020 年前三季度公司的大额研发投入压制了短期的毛利率水平。我们认为，随着研发费用率逐渐回归至中长期平均水平，以及新产品占比提升推动毛利率的上行，公司盈利能力将显著提升，预计公司净利率水平有望稳定在 6%以上。

   　　万物互联模组先行，公司快速扩张稳固龙头地位 5G 时代物联网连接数爆发，据 IoT Analytics 统计，全球物联网连接数由 2010年的 8 亿增长至 2020 年的 117 亿，预计到 2025 年将突破 300 亿，2020-2025 年复合增速在 20%以上。公司为全球无线通信模组龙头企业，据 Berg Insight 统计，2019 年公司模组全球市场份额为 18%，公司募资 8.5 亿元建设全球智能制造中心，建设期为 1.5 年，达产后无线通信模组年产能为 9,000 万片，预计 2022 年公司市场份额将提升至 30%以上。同时，基于我国人口、工程师红利，公司有望通过规模效应及精细化管理进一步降本增效，预计部分海外厂商在利润挤压下将逐渐退出，公司龙头地位稳固，行业话语权将提升。

   　　加码 5G、车载模组，公司成长边界迅速扩张 公司的高额研发投入进入收获期，业务边界不断拓宽。5G 模组方面，公司前瞻布局模组行业的变革，推出 RM500Q-CN 等 5G 模组，以及车规级 5G NRSub-6 GHz 模组，新产品继续领跑全球并开始量产；车载模组方面，车联网迎来爆发期，预计全球车联网渗透率将由 2020 年的 40%增长至 2025 年的 70%，每年车载终端增量有望保持在 3,000 万台以上，带来百亿级市场空间。公司车载模组全球领先，在国内车载模组的市场份额约为 40%，产品持续获得国内外领先车企认证，截至 2020 年公司合作的整车厂商超 30 家，合作的 Tire1 供应商超 60家。伴随着物联网、车联网行业的爆发，公司新产品将快速放量，未来两年业绩增速有望保持 50%以上。

   　　投资建议 受益于新产品放量，公司盈利能力修复快于预期，我们上调盈利预测，预计公司 2020-2022 年净利润分别为 2.50、4.02 和6.45 亿元，对应 EPS 分别为 2.34、3.76 和 5.45 元，目前股价对应2021 年 PE 为 62.56 倍，PS 为 2.79 倍。5G、车载模组助力公司业务边界拓展，规模效应助力公司持续扩张市场份额，未来两年公司仍将处于高速成长期，盈利能力将显著提升，维持“推荐”评级。

   　　风险提示 5G、车联网模组需求不及预期，业务拓展不及预期、行业竞争格局加剧的风险。