扬农化工(600486)：中央一号文件发布 转基因催生新市场

事件描述

    2 月21 日，《中共中央国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》发布，这是21 世纪以来第18 个指导“三农”工作的中央一号文件。第八条特别强调打好种业翻身仗，支持种业龙头企业建立健全商业化育种体系，加快建设南繁硅谷，加强制种基地和良种繁育体系建设，研究重大品种研发与推广后补助政策，促进育繁推一体化发展。

    农业农村部近期也发布文件，明确要鼓励原始创新，支持从事新基因、新性状、新技术、新产品等创新性强的农业转基因生物研发活动，新研发的农业转基因生物应比同类已获批生产应用安全证书的有所突破、有所创新、有所进步。

    事件评论

    抗性转基因作物在国内的推广有望拉动草甘膦/草铵膦需求。根据农业农村部披露的2019/2020 年《农业转基因生物安全证书（生产应用）批准清单》，以大北农为主的公司及科研院所已获批13 个抗除草剂转基因作物生产安全证书，获批产品主要为抗草甘膦/草铵膦转基因种子，作物以玉米为主，覆盖国内主要粮食产区。如果抗性玉米种子在国内完全渗透，有望拉动将近15 万吨的草甘膦新增需求，草铵膦与草甘膦复配产品多以1:5 比例混合，因此有望拉动3 万吨的草铵膦新增需求。

    转基因种子在国内的推广有望拉动草甘膦与草铵膦出口需求。根据农业农村部披露的2019/2020 年《农业转基因生物安全证书（进口）批准清单》，目前以巴斯夫、拜耳、先正达为主的全球农化巨头已获批17 个抗除草剂转基因进口作物，主要为抗草甘膦/草铵膦转基因作物，品类主要为玉米、大豆、油菜与棉花。随着上述转基因作物进口量的持续增加，草甘膦与草铵膦海外需求量有望得到拉动。

    “两化”（中国化工与中化集团）将主要农业资产整合在先正达集团下面，实现“种子-化肥-农药”农业投入品业务的深度融合，同时以MAP（现代农业技术服务平台）战略为矛，提供涵盖农业生产全过程的现代农业综合解决方案，持续提升在全球的竞争能力，符合农业现代化的政策导向。扬农化工为先正达集团农药输出重要一环，或将搭乘“两化”整合的发展快车。

    维持“买入”评级。受益于内外需共振，近期公司主要产品功夫菊酯、联苯菊酯、氯氰菊酯、草甘膦市场价格较去年低点已分别上涨15.4%、12.0%、9.4%、38.1%，受益于行业景气上行。预计公司2020-2022 年归属净利润为11.2/15.1/18.6 亿元。

    风险提示

    1. 转基因政策进程不及预期；

    2. 下游需求不及预期。