绝味食品(603517)公司股东大会点评：展店加速单店提升 第二曲线稳步推进

本报告导读：

    公司于股东大会表示，未来三年激励目标将主要由主业驱动，并上调未来三年展店数至1500~2000 家，单店营收恢复、主业利润率提升，第二曲线稳步推进。

    投资要点：

    投资建议：下调2020 年净利润预测值至7.1亿（前值7.6 亿），主因预期4Q20 投资收益亏损扩大，基于主业增长及利润率提升的假设，维持21/22 年净利润10/13 亿预测值，维持目标价110 元，对应21 年PE 67X，维持“增持”评级。

    展店加速：公司表示，2021-2023 年展店数将在每年1500-2000 家门店，主要由绝味主品牌扩张为主，地方性小品牌拓展为辅。我们预计公司未来三年将通过“优商计划”、“海纳百川”等计划实现展店加速，预计展店增速13~15%，上调21/22/23 年展店数至1700/1950/2250 家。

    单店营收提升有方。公司表示，将通过“品牌年轻化”、“新零售”等方式提升客流及单店营收。我们预计，主要提升路径包括：1）推陈出新，产品结构升级；2）增加“新零售”或较线下渠道客单提升；3）增加“新零售”入口，以拓宽消费场景；4）营销创新、会员体系优化、门店改造迭代，以扩展消费群体、增加消费频次。我们预计通过以上路径，21/22/23 年单店营收增速有望实现10%/5%/5%。

    第二曲线稳步推进。公司表示，大部分被投企业目前仍处于孵化培育阶段，小部分参股企业21 年将启动IPO。我们预计“美食生态圈”

    的打造将通过加盟商拓展卤制品地方性小品牌+网聚投资孵化多赛道两种方式实现。预计第二曲线的落地将分为三个步骤：1）管理融合，2）模式孵化，3）增加持股比例。

    风险提示：疫情反复。