韦尔股份(603501)：科技龙头平台多点开花 再度大超预期

　　韦尔股份发布2021 年一季度业绩预增公告，预计2021Q1 实现归母净利润9.0-10.8 亿元，同比大幅增长102.29%-142.75%。一季度扣非净利润8.22-10.02 亿元，同比增长88.47%-129.78%。

   　　公司研发转化率行业领先，新产品盈利能力高，市场份额加速提升。1）市场需求：较去年同期需求大幅上涨；2）供给端：扩产有限且速度慢，到2021年底不会发生大的变化；3）供需紧张下，产能扩张会流向高利润产品，SoC>Sensor>driver；4）马太效应：产能资源向大厂倾斜，保证长期稳定成长；5）价格：产能有限，但成长会通过涨价体现，ASP 持续上行。公司一季度业绩延续2020Q4 增长态势，足见业绩具备高弹性！

   　　智能手机多摄趋势不改，韦尔2021 年智能手机CIS 出货量或超9 亿颗。

   　　2021 年全球智能手机有望重返正增长，疫情积压需求及5G 换机潮是主旋律。行业多摄趋势不变：2019H2 起旗舰机四摄、中低端三摄加速渗透，2020年中高端四摄、低端三摄成为标配。2021 年CIS 市场有望创新高。以Mate30 Pro 为代表的旗舰机型双主摄开始应用，豪威已完成从200 万像素到6800万像素、从低端到高端应用、从标准到定制化的全覆盖。尽管双主摄逐渐兴起，但摄像头增量（超广角、变焦等）仍然以中低像素为主，我们根据IDC全球智能手机出货量及各主要厂商市占率进行估算，预计韦尔2021 年智能手机CIS 出货量超过9 亿颗，其中16M 以下占比超75%。

   　　智能汽车有望成为手机之外的另一个千亿赛道。自动驾驶商业化加速落地，根据TSR，车用CIS 市场未来将超越消费类应用成为仅次于手机应用的CIS第二大应用市场，据Counterpoint 预测，至2022 年车用CIS 出货量有望达到2.58 亿只。单车摄像头的需求量将随自动驾驶技术等级升高而不断增加，我们预计未来单车配备摄像头数量有望达到11-15 目，车载摄像头高端化也将能带动CIS 价值量提升，我们推算全球汽车图像传感器或未来五年冲击百亿美元市场空间！韦尔深耕汽车CIS 超15 年，位居全球TOP2 供应商，最有望充分受益行业成长红利，开启新征途。

   　　韦尔核心在于平台化的持续扩张。供给端，公司拥有高效供应链，需求端具备优质终端客户（汽车、手机、安防、医疗等）。公司以CIS 为核心，平台不断扩张，产品种类包括且不仅限于显示类芯片、模拟射频、指纹等多个新赛道，同时再通过投资构建产业生态链，形成战略大格局。考虑公司近年业绩持续高增长，CIS 光学赛道持续高景气、行业供不应求、龙头集中、供应链全力支持扩张。我们预计公司2020-2022 年实现净利润27.1/49.7/65.2亿元，对应PE 为91.8x/50.0x/38.1x，维持“买入”评级。

   　　风险提示：下游需求不及预期，新品研发进展不及预期。