中国联通(600050):业绩符合预期 混改效能稳步释放
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  投资要点:

    事件:2021 年4 月21 日,公司公布2021 年一季报。一季度公司实现总营业收入822.72亿元,同比增长11.4%,其中主营业务收入达到739.24 亿元,同比增长8.2%,实现归母净利润16.92 亿元,同比增长21.2%。

    经营业绩符合预期,主营业务稳步增长。2021 年一季度公司实现移动主营业务收入410.71亿元,同比增长8.8%。2020 年一季度受新冠肺炎疫情等影响,公司归母净利润为同比下滑14.1%,2021 年一季度归母净利润水平已回到疫情影响前水平(19Q1 归母净利润为16.25 亿元)。

    5G 用户稳步增长,用户平均ARPU 值持续提升。移动业务方面,公司继续倡导理性竞争和可持续发展理念,通过5G 创新应用引领消费升级,通过大数据分析,赋能精准营销和存量经营。目前公司5G 网络实现全国所有城市市区、发达县城覆盖以及重点场景的室内覆盖。一季度公司5G 套餐用户净增2102 万户数达到9185 万户,带动公司移动出账用户ARPU 提升至44.6 元,同比增长11.5%(较2020 年ARPU 值42.1 元,提升5.9%)。

    固网宽带业务采用区域差异化战略,推动业务收入稳健增长。在推进固网宽带业务方面,公司根据南北方实际情况,采用差异化战略,其中北方突出宽带质量和服务领先特色,稳定业务规模;南方通过加大合作力度,充分利用宽带端口资源,完善运营体系。2021 年一季度,公司固网宽带用户净增203 万户,达到8813 万户;固网宽带接入收入达到109.05亿元,同比增长1.1%。

    产业互联网保持高速增长,占比进一步提升。公司始终强调要抓住产业数字化和数字产业化的发展机遇,并聚焦智能城市、数字政府、工业互联网等重点领域,推动行业应用加快落地。2021 年一季度公司实现产业互联网收入144.08 亿元,同比增长25.9%,在主营业务收入的占比达到19.5%,较2020 年年报15.5%水平继续提升。

    维持盈利预测,维持“增持”评级。考虑到公司一季度已经呈现出经营稳中向好趋势,5G套餐用户稳定增长,在公司注重用户价值策略的推动,移动用户ARPU 值连续多个季度持续提升。我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润为62.54/70.39/78.35 亿元,对应PE 为21/18/17 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:竞争加剧,5G 用户数发展不及预期、5G 商用进程不及预期。


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