吉比特(603444)：新游戏优异表现带动收入大幅增长

　　事件1：吉比特公布2021 年一季报，报告期内实现营业总收入11.18 亿，同比增长51.09%，环比增长61.3%，归母净利润3.65 亿，同比增长13.36%，环比增长44.8%，扣非后归母净利润为3.55 亿，同比增长20.42%。

   　　事件2：吉比特转让10.11%青瓷数码股权，交易对价为30344.74 万元，交易方为腾讯创投、幻电信息（B 站）、灵犀互娱（阿里巴巴），分别转让3.37%、3.37%、3.37%股权，交易完成后吉比特持有青瓷数码23.1%股权，本次交易预计能增加公司净利润16687.82 万元。

   　　点评：

   　　新产品上线带动2021Q1 收入大幅增长。2021Q1 公司在PC 端代理发行了《鬼谷八荒》，Steam 单月销售量即超过180 万份，移动端公司自研产品《一念逍遥》上线后始终维持在iOS 游戏畅销榜前30 名。存量产品中《问道手游》持续贡献稳定收入。老产品稳定叠加新产品优异表现，带动吉比特2021Q1 收入大幅提升，在去年同期较高基数的背景下，同比增长仍然达到51.09%。

   　　递延收入环比明显提升，预计在2021Q2 充分释放。由于《一念逍遥》为 2月初上线新品，一季度上线运营时间仅为2 个月，同时考虑到递延部分的影响（2021Q1 公司合同负债部分环比增长21.9%），Q1 单季度并未完全释放收入增量，2021Q2 将是《一念逍遥》完整释放业绩的首个季度，有望带动公司Q2 收入持续高增。

   　　费用端：销售费用率明显提升，但考虑到新游戏处于买量运营初期，费用率的提升仍在可控范围内，预计随着销售推广进入常态化，费用率将逐步下降。2021Q1 公司销售费用率达到23.58%，较去年同期增加16.58 个百分点，这主要是由于《一念逍遥》采用买量推广的模式，初期导量需求较大，开支大幅增加。管理费用率明显下降，2021Q1 为18.76%，较去年同期减少4.36 个百分点，主要是由于公司收入端的大幅提升带来。研发费用率端维持稳定，2021Q1 为13.15%，较去年同期减少1.34 个百分点。

   　　盈利预测与估值：

   　　考虑到《一念逍遥》的流水优异表现，费用开支控制得当，以及公司出售青瓷数码股权获得的收益，我们适当上调吉比特的盈利预测，预计2021~2022 年公司营业收入分别为42.1 亿（原38.56 亿）、45.67 亿（原42.99 亿），同比增长分别为53.5%、8.5%，归母净利润分别为15.65 亿（原13.99 亿）、17.25亿（原16.33 亿），同比增长为49.52%、10.25%。当前股价对应2021 年PE为20x，继续维持“买入”评级，建议积极关注。

   　　风险提示：1）版号监管政策趋严；2）游戏上线时间不达预期。