大族激光(002008)：业绩超出预期 激光下游景气高

1Q21 业绩小幅高于我们预期

    公司公布1Q21 业绩：实现收入31.35 亿元，同比增长107.5%；归母净利润3.30 亿元，同比增长207.9%，受益激光下游景气度较高，公司业绩超出我们的预期。

    存货增长较快，下游高景气持续。1Q21，公司存货金额44.51 亿元，同比增长49%，一季度收入和存货金额均实现同比大幅增长。

    我们认为，目前公司激光下游各项业务保持较高的景气度，分业务看：1Q21 公司PCB 激光加工设备新签订单延续高增长趋势；消费电子大客户扩产带动激光设备采购一季度淡季不淡；自制激光器比例大幅提升带动大功率激光装备业务盈利能力改善等等。从盈利能力看，1Q21 公司毛利率37.1%，同比下降2.4ppt，净利率10.5%，同比提高3.4ppt，销售、管理、研发费用率同比分别下滑3.3 ppt、5.6 ppt、4.2ppt。

    发展趋势

    PCB 激光加工业务高景气持续，大功率激光装备和动力电池装备扭亏贡献业绩弹性。根据一季报：（1）IT 业务，我们认为，受益于大客户5G 新机销量超预期带来的扩产需求和海外建厂计划，公司IT 激光加工业务今年淡季不淡，有望实现正增长；（2）PCB 激光加工业务，目前公司在手订单饱满，我们预计公司PCB 激光加工设备收入2021 年有望实现40%~50%同比增长，产品结构优化带动盈利能力提升；（3）我们认为动力电池焊接和大功率激光设备业务在2021 年有望扭亏为盈为公司贡献业绩弹性。

    2021 年股权激励目标实现可期。根据公司2019 年8 月制定的股权激励方案，2021 年解锁条件为以2018 年经审计的扣非后净利润（14.54 亿元）为基数，2021 年扣非后净利润增长率不低于15%，即对应扣非净利润不低于16.72 亿元。我们认为，基于公司目前各项业务发展的势头，2021 年股权激励目标有望实现。

    盈利预测与估值

    我们维持2021/2022 年EPS 不变，分别为1.60 和1.96 元，当前股价分别对应2021/2022 年市盈率为26.6x 和21.7x。

    我们维持2021 年目标价51.2 元不变，对应2021 年32x 目标P/E，较当前股价有20%涨幅空间。维持“中性”评级。

    风险

    大客户海外扩产不及预期；PCB 景气持续不及预期。