深度*公司*北京银行(601169)：资产质量优化时 零售转型新征程

　　北京银行1 季度净利润同比增速较2020 年提升，资产质量指标改善、拨备计提压力减轻对业绩带来正向贡献。公司政企资源丰富，潜在的优质零售基础客群庞大，零售转型对经营带来的新动能值得期待。维持增持评级。

   　　支撑评级的要点

   　　2020 年业绩增速回正，1 季度净利润增速提升北京银行2020 年净利润同比增0.20%，增速较前三季度（-8.37%，YoY）有显著提升；1 季度受益于不良生成速度放缓、拨备计提压力减小，净利润同比增速较2020 年继续提升3.26 个百分点至3.46%。公司1 季度营收同比下降3.24%，主因公允价值计量的金融资产估值波动，如果扣除公允价值损益的扰动，1 季度营业收入同比增1.98%。今年以来市场资金利率维持区间震荡，公允价值损益对营收带来的影响有望逐步减弱。

   　　1 季度资产质量指标改善，不良生成速度放缓公司1 季末不良贷款率为1.46%，环比下降11BP，改善幅度优于上市银行平均。2020 年末关注类贷款占比较2019 年末下行11BP 至1.14%。根据我们测算， 1 季度年化不良生成率为1.08%，环比下行50BP。1 季末拨备覆盖率环比提升10 个百分点至226%，风险抵御能力增强。

   　　2020 年负债端成本改善，资产端信贷占比提升北京银行2020 年息差较2019 年下行4BP 至1.92%，主要资产端收益率下行的影响，但负债端成本率较2019 年下行17BP 至2.33%，背后的原因包括了：市场化负债成本率下行、公司主动压降结构性存款等高成本负债产品。资产端，2020 年LPR 报价多次下调、流动性宽松情况下，收益率较2019 年下行12BP 至4.72%，但公司持续优化资产结构以缓解资产收益率下行压力。2020 年末贷款占资产比重较2019 年末提升0.9 个百分点至52.5%。

   　　估值

   　　考虑到公司资产质量压力的改善，我们上调公司2021/2022 年EPS 至1.07/1.13 元（原为0.98/1.11 元），对应净利润同比增速为5.6%/5.8%，目前股价对应市净率为0.46x/0.43x，公司股息率高达6.3%，维持增持评级。

   　　评级面临的主要风险

   　　经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。