苏博特(603916)2021年一季报点评：Q1业绩高增长 投产在即业绩可期

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    公司发布2021 年一季报。公司2021 年一季度实现营业收入7.72 亿元（+81.59%），归母净利润0.78 亿元（+58.27%），扣非归母净利润0.76亿元（+54.75%）。

   　　点评：

    公司一季度业绩实现高增长，产品降价及原材料提价下毛利承压。公司2021 年一季度业绩实现高增长，营收同比增速81.59%。公司高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料销量分别为22.49、2.79、3.25 万吨，销量同比增速分别为111.17%、80.0%、95.78%。公司营收增速低于产品销量平均增速是因为产品平均销售价格同比下降，报告期内公司高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料平均销售价格同比分别下降12.37%、15.90%和7.66%。另外，公司原材料采购价格同比上升，报告期内公司主要原材料环氧乙烷、甲醛和工业萘平均采购价格同比分别上涨5.05%、11.85%、0.16%。产品销售价格下降和原材料成本上涨情况下公司毛利率承压，剔除新会计准则下运费计入营业成本影响，公司2021 年Q1 毛利率约为40.0%，较同期下降4pct。公司未来预计调高产品售价以化解部分原材料价格上涨压力，毛利率有望回升。

    公司大英基地投产在即，业绩迎来快速增长。公司大英基地预计于2021年二季度投产，基地包含30 万吨高性能减水剂、10 万吨速凝剂和10 万吨水泥基功能性材料。另外，公司在广东的江门基地也将于明年投产。

   　　两座新建基地投产后将为公司业绩提供较大增长潜力。

    投资建议：公司品类齐全，研发实力雄厚，同时在产能拓张和渠道销售进展顺利，伴随减水剂行业集中度提升公司将得到长足的发展，业绩有望持续提升。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.11/7.89/9.86亿，对应PE 分别为16.84/13.03/10.43 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：原材料价格上涨，产品提价不顺利，下游需求不及预期。