蓝黛科技(002765)：触控显示前景向好 动力传动困境反转

推荐逻辑：1）公司触控显示一体化模组生产基地项目一期已投入量产，向广达、仁宝、华勤、京东方、亚马逊等一线客户供货，车载显示已开始上量，未来业绩将持续释放，未来三年触控显示收入复合平均增速30.5%；2）动力传动业务已基本完成经营困难客户的减值计提的止损动作，新品类初步上量，有望迎来困境反转；3）公司基本面已显现拐点，预计盈利能力将得到持续改善，触控显示和动力传动双主业有望驱动公司良性发展，未来三年整体收入复合平均增速26.6%。

    触控显示：度过磨合期，深耕优质客源发展前景向好。公司2019 年收购台冠科技，进军触控显示领域，经过一年多整合已步入正轨，2020 年相关业务均实现至少翻倍增长。公司触控显示产品以平板电脑、笔电等消费电子终端为主，客户群体覆盖广达、仁宝、华勤、京东方等一线品牌企业。重庆触控显示一体化模组生产基地项目规划产能3KK/月，目前一期已进入量产阶段，并实现对亚马逊、京东方等客户的批量供货。公司利用深耕多年的汽车客户资源，开拓车载显示市场，目前已开始逐步上量。公司与收购的台冠科技在市场渠道、研发合作、技术支持等方面已形成协同效应，完善了触控模组、玻璃盖板和触控显示一体化模组的全产品线，受益于产能的逐步扩大、产品品类扩展和下游客户订单的增长，未来业绩将得到持续释放，预计收入未来三年复合增速30.5%。

    动力传动：重梳战略，新品类带来困境反转机遇。公司传统业务以动力传动总成、传动零部件和汽配压铸件为主。受18-19 年汽车产业调整影响，公司部分客户经营陷入困境，销量下滑较大。2019 年公司重新梳理汽车业务战略方向，逐渐从过去的覆盖西部二三线客户基本需求转向全国大客户战略，并确定了以研发为导向，积极进行同步开发的策略，着重打造公司市场化的产品能力。目前在变速器及零部件等存量产品上，公司已基本完成减值计提的止损动作；新品类如发动机平衡箱已处于规模上量的初期，已成功成为吉利、长城、上汽等国内一流整车厂平衡轴总成供应商。公司动力传动业务有望迎来困境反转。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.30 元、0.45 元、0.61元，对应PE 为50 倍、34 倍和25 倍。鉴于公司触控显示业务持续释放业绩，动力传动业务迎来困境反转，公司基本面已显现拐点，预计盈利能力将持续改善，首次覆盖给予“持有”评级。

    风险提示：市场拓展或不及预期，产能扩产或不及预期，战略调整进展或低于预期。