联赢激光(688518)：受益动力电池高景气 激光焊接龙头拐点在即

国内激光焊接设备领军者，下游龙头客户高度认可。公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商。（1）业务产品：专业从事精密激光焊接机及激光焊接自动化成套设备的研发、生产、销售，产品主要包括激光器及激光焊接机、工作台以及激光焊接自动化成套设备，广泛应用于动力电池、汽车制造、五金家电、消费电子、光通讯等制造业领域。（2）市场地位：新能源动力电池行业对激光焊接质量要求极高，是公司产品主要应用领域，据公告下游客户覆盖宁德时代、国轩高科等一线企业，龙头地位稳固。根据GGII 数据，2019 年动力电池装机量前十名企业均采用过公司产品与服务，市场地位尤为突出，体现了行业龙头客户对公司产品及技术的高度认可。

    把握新能源发展契机，订单饱满推动业绩边际改善。公司2018-2020 年实现营收9.81/10.11/8.78 亿元，归母净利润0.83/0.72/0.67 亿元。2020 年，随着新能源行业龙头加大产能扩张，动力电池生产设备需求增加，公司充分利用在动力电池行业的技术优势和客户资源，积极响应客户需求、提供技术方案，全年主营收入有73.5%来自动力电池行业，新签订单15.08 亿元（YoY+60.77%，含税），为后续业绩增长提供保证。2021 年Q1 公司实现营收2.28 亿元（YoY+40.71%），归母净利润0.13 亿元（YoY+7.41%），业绩边际改善突出，主要系本期订单及设备验收增加所致。

    持续加码研发投入，核心技术产业化贡献新增长点。激光焊接设备行业属于技术密集型行业，技术门槛和研发投入要求较高。公司在激光器、自动化控制、焊接工艺等领域研发成果颇丰，2020 年公司在已取得的8 项主要核心技基础上继续加大研发投入以巩固优势，研发费用支出0.72 亿元（YoY+18.79%）。目前，基于自主研发的多波长激光同轴复合焊接技术的复合激光器已达量产，2020 年出货96 台（YoY+123%），市场竞争力较强，成为公司新的增长点。

    下游需求扩张+进口替代深化，高景气赛道龙头受益。根据《2021 年中国激光产业发展报告》，我国激光设备产业进入快速发展期，2010-2020 年市场规模CAGR 约19.6%，2020 年规模增至692 亿元，其中激光焊接占比约8.1%。据公告， 2019 年全球新能源汽车市场渗透率仅2.5%，尚处于发展初期，2020 年在疫情影响下国内销量仍然有近10%增长。考虑到新能源汽车取代传统燃油汽车趋势明显，叠加新能源汽车趋于轻量化，未来激光焊接技术将更多地用于新能源汽车制造，动力电池行业对激光焊接设备的需求仍将扩张。随着下游需求持续放量，叠加激光设备国产化不断推进，激光焊接设备行业前景明朗，公司作为国内龙头成长空间广阔。

    投资建议：预计2021~2023 年公司净利润分别为1.01 亿元、1.63 亿元和2.46 亿元，对应EPS 分别为0.34 元、0.55 元、0.82 元。给予买入-A 评级，6 个月目标价27.5 元，对应50x2022 年PE。

    风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、重要进口原材料采购风险