美迪西(688202)：核心员工股权激励常态化 业绩解锁条件加码未来业绩增长确定性

　　事件概述

   　　公司公告2021 年限制性股票激励计划（草案）：拟对公司360 名核心技术人员及其他人员授予27.5197 万股（占股本的0.44%，来源为定向发行），授予价格为298.56 元/股，业绩考核指标为相对于2020 年，2021-2023 年营业收入增长不低于60%/156%/310% 、归母净利润增长不低于

   　　70%/189%/391%，在满足业绩解锁和个人考核的情况下，未来自授予日期分三年解禁，分别解禁30%/30%/40%，预期2021-2024 年股权激励费用分别为

   　　1167.46/4083.33/2022.20/838.08 万元。

   　　分析判断:

   　　核心员工股权激励常态化，业绩解锁条件加码未来业绩增长确定性

   　　公司在继2020 年限制性股票激励计划的基础上，2021 年进一步对核心技术员工（彭双清、徐永梅、李志刚）和另外357 名核心员工进行进一步股权激励计划，实现核心员工股权激励常态化、以及核心员工与公司及股东利益的一致性。此次限制性股票激励计划在2020 年股权激励的基础上，进一步提高业绩解锁条件，即2021-2023 年营业收入和归母净利润复合增长不低于60%和70%，维持超高速增长、进一步增强未来业绩增长的确定性。展望未来，公司持续通过加大研发投入增强业务范畴以及加速募投项目的投产（在建工程大幅增长）增强产能供给，未来在持续深耕国内市场叠加海外市场的持续开拓的基础上，公司安评业务、药物发现及研究业务将驱动公司业绩将持续呈现超高速增长。

   　　一站式临床前CRO 细分市场龙头，率先受益于国内CRO 行业的高景气度

   　　公司是国内能提供临床前一体化、一站式服务的CRO 之一，为全球跨国药企、国内大型制药企业、以及Biotech 公司提供临床前新药研发服务。

   　　近年来，尤其是722 临床数据核查以来，国内创新药研发市场呈现蓬勃发展的趋势，受益于行业的积极性变化，公司自2014 年以来业绩均呈现高速增长。展望未来3-5 年，国内CRO行业将持续处于行业高景气度中。公司作为国内临床前一站式CRO 细分市场龙头之一，随着技术能力提升和新增产能投产，我们判断公司将能持续受益于行业高景气度、业绩将呈现高速增长。

   　　投资建议

   　　公司作为国内综合性、一站式的临床前CRO 服务供应商，受益于临床前CRO 需求的高景气度及技术能力提升和新增产能投产，我们判断未来3~5 年公司业绩将呈现高速增长。维持前期盈利预测即2021-2023 年业绩预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为2.85/4.77/7.30 亿元， 同比增长

   　　120.4%/67.2%/53.2%，对应2022 年PE 为75 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、新型冠状病毒疫情影响