拓普集团(601689)：1H21经营表现强劲 业务前景向好

　　1H21 归母净利润同比翻倍增长

   　　拓普集团8 月19 日公布了其1H21 经营业绩：营业收入49.2 亿元，同比+91.9%，归母净利润4.6 亿元，同比+112.8%。我们认为公司业绩表现强劲主要得益于下游汽车需求改善，特别是新能源汽车行业的快速发展。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为人民币1.09/1.36/1.63 元，可比公司2021年Wind 一致预期PE 均值为67.2x，考虑到海外业务拓展仍存在不确定性，我们基于55x 2021E PE，给予公司目标价59.95 元，维持“买入”评级。

   　　“2+3”产业布局支撑公司收入增长

   　　据公告，1H21 公司实现营业收入49.2 亿元，同比+91.9%，其中；减震器业务收入17 亿元，同比+68.6%，毛利率24.1%；内饰功能件业务收入15.3亿元，同比+77%，毛利率15.9%；底盘系统业务收入8.9 亿元，同比+68.9%，毛利率16.0%；汽车电子业务收入0.81 亿元，同比+9.7%，毛利率26.4%；热管理系统业务收入5.7 亿元，毛利率18.8%。我们认为公司推进“2+3”

   　　产业布局（汽车NVH 减震系统、整车声学套组、轻量化底盘系统、热管理系统及智能驾驶系统），支撑了营业收入的高速增长。

   　　加快新项目拓展和全球化产能布局

   　　据公告，公司成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀、电子水泵、气液分离器等产品，持续扩大新能源车相关产品品类。与此同时，为满足欧洲热管理等业务订单需求，降低物流成本，提高响应速度，公司在波兰追加并加快产能建设，此外，应北美客户需求，公司加快墨西哥工厂的筹建工作，一期规划投资1.5亿美元，用于轻量化底盘、热管理、内饰功能件等业务的产能建设。我们认为，新产品的拓展和新产能的投放，有望持续驱动公司收入和利润增长。

   　　维持“买入”评级

   　　我们持续看好公司在新能源车相关领域的业务布局和增长前景，维持2021-2023 年归母净利润预测不变。可比公司2021 年Wind 一致预期PE均值为67.2x（前次50x），考虑到海外业务拓展仍存在不确定性，我们基于55x 2021E PE（前次50x），给予公司目标价59.95 元（前值54.50 元），维持“买入”评级。

   　　风险提示：汽车需求不及预期；新项目不及预期；中美贸易摩擦加剧。