杭氧股份(002430)：收入利润实现双增长 空分设备拓展步伐稳健

　　8 月 27 日杭氧股份发布 2021H1 业绩报告，公告新增空分设备项目。（1）2021H1实现营业收入 56.17 亿元，同比增长 26.19%，归母净利润 6.84 亿元，同比增长 65.59%；经营活动现金流净额 6.84 亿元，同比增长 291.42%。（2）其中2021Q2 实现营业收入 32.08 亿元，同比增长 24.19%，归母净利润 3.85 亿元，同比增长 36.50%；经营活动现金流净流 6.98 亿元，同比增长 194.97%。毛利率 26.04%（同比提升 3.74 个百分点），净利率 12.85%（同比提升 1.32 个百分点）。（3）同时公司公告投资设立山东杭氧南山气体有限公司暨新建3*82000m3/h 空分设备项目。

   　　空分设备和气体运营营业收入和利润实现同步增长。公司两大业务板块中，2021H1 空分设备实现营业收入 21.23 亿元，同比增长 18.56%，对应毛利率25.51%，同比提升 2.05 个百分点；气体销售实现营业收入 30.74 亿元，同比增长 25.47%，对应毛利率 27.43%，同比提升 7.45 个百分点。杭氧股份空分设备和气体运营实现收入利润共同增长，主要系公司下游石化化工、冶金在 2021H1景气度高、用气增加。

   　　空分设备拟添新单，炼化一体化行业气体项目破冰。公司公告拟与龙口南山投资共同设立杭氧南山，新建 3*82000m3/h 空分设备项目，下游客户为山东裕龙石化有限公司，项目周期 20 年，总投资 14.54 亿元，其中杭氧股份现金出资 51%、龙口南山投资有限公司现金出资 49%，首套供气启动日暂定 2023 年 3 月。该项目是公司目前投资的气体项目中、第 1 个配套炼化一体化行业供气项目，有利于公司在气体产业进一步拓展和布局，对于公司提升山东地区竞争力、持续扩大公司气体产业规模和盈利能力有积极影响。

   　　盈利预测、估值与评级。杭氧股份 2021H1 实现收入利润双增长，受益于公司下游石化化工、冶金景气度高及用气量增加。基于公司持续取得气体设备进展，结合气体运营市场未来增长可期以及公司气体运营具备运营经验、融资能力等综合优势，我们上调公司 2021-2022 年营业收入预测至 120.81/144.29 亿元，上调幅度为 18%/22%，新增 2023 年营业收入预测 169.38 亿元；上调公司 2021-2022年归母净利润预测至 11.62/14.29 亿元，上调幅度为 35%/30%，新增 2023 年归母净利润预测 17.23 亿元。杭氧股份是国内空分设备龙头企业，设备业务盈利弹性有望加速释放，气体运营业务拓展步伐稳健，未来盈利能力有望持续提升，我们维持“买入”评级。

   　　风险提示。宏观经济下滑带来下游景气度降低、用气量下降风险。气体价格大幅波动风险。