华天科技(002185)：3Q21业绩预告超预期 上调盈利预测

　　2021 年前三季度预告盈利同比增长126.36%－134.41%华天科技公布2021 年前三季度业绩预告，预计2021 年前三季度归母净利润10.13-10.49 亿元，对应每股盈利0.37–0.38 元，同比增长126.36%-134.41%；预计3Q21 归母净利润4-4.36 亿元，对应每股盈利0.15-0.16元，同比增长121.74%－141.70%。业绩预告超过我们预期，我们认为主要是公司订单旺盛，现有产能利用率提高，以及新增产能爬坡带来的营收规模增长和盈利能力提升。

   　　关注要点

   　　重申封测行业高景气度。投资者关注半导体制造受电子产品终端需求下滑而导致产能开工率不足，公司3Q21 业绩预告高增长显示了行业仍然具备较高景气度，我们预计公司4Q21 产能利用率仍将维持高位，营收与盈利将呈环比增长趋势。从订单方面看，我们认为集成电路供应链安全需求、5G建设加速、消费电子以及汽车电子将为公司业绩提供有力支撑。

   　　关注子公司高端封测产能扩张与盈利贡献。公司目前在天水、宝鸡、西安、昆山及南京均有新增产能建设。其中，昆山基地主要以TSV技术为基础生产FC、Bumping、CSP、Fan-out等先进封装产品，我们认为华天昆山将充分受益于车用CIS（图像传感器）芯片的市场规模增长，预计将成为未来两年公司营收规模增长的主要来源之一；南京基地规划以存储器等产品，我们认为华天南京将随着国内存储器芯片制造产能的逐步释放，为公司长期发展提供动力。

   　　子公司Unisem（5005.KL）受疫情影响停产对公司整体影响较小。2021 年9 月8 日至9 月14 日，华天科技子公司Unisem位于马来西亚怡保的工厂受疫情影响停产，Unisem此前发布公告称停产对Unisem全年产量影响约为2%。我们认为马来西亚疫情反复对Unisem的正常生产影响有限，华天科技2021 年、2022 年整体营收规模与盈利能力将维持较快增长。

   　　估值与建议

   　　基于公司1）整体产能利用率提升；2）昆山、南京、西安各基地新建产能爬坡速度加快；3）汽车电子芯片出货量大幅增长，我们上调公司2021/22年营收预测10%/15%至129.53/156.44 亿元，上调2021/22 年盈利预测18%/23%至14.82/17.77 亿元。当前股价对应3.4x 2021 年P/B，2.9x 2022年P/B。重申跑赢行业评级。考虑到近期市场情绪影响，板块估值回调较多，下调目标价10%至18 元，对应5.0x 2021 年P/B，4.3x 2022 年P/B，较当前股价有48%上行空间。

   　　风险

   　　下游需求不达预期；产能扩张不达预期；定增项目进展不达预期。