安图生物(603658)：疫情影响下仍保持稳健增长 净利率持续提升

　　事件：10月2 6 日，公司发布2021 年第三季度报告，前三季度实现营业收入26.95 亿元，同比增长31.64%；归母净利润7.17 亿元，同比增长39.33%；扣非净利润7.10 亿元，同比增长55.32%。经营活动产生的现金流量净额9.34 亿元，同比增长191.08%。

   　　单季度来看，2021 年第三季度公司实现营业收入10.18 亿元，同比增长20.92%；归母净利润3.04 亿元，同比增长26.45%；扣非净利润3.07 亿元，同比增长38.18%。

   　　前三季度营收增长31.64%，磁微粒发光同比增速快于同行由于局部出现聚集性疫情的影响，医院门诊量仍未恢复至2019年同期水平；但是公司已经实现较好的增长，2021 年前三季度实现营业收入26.95 亿元，同比增长31.64%。

   　　分产品看，磁微粒发光前三季度实现了同比约为40%的增长，其中单三季度增速约为20%，快于行业同比增速；微生物试剂、生化试剂、自产仪器也实现了较快增长；微孔板、酶联免疫、代理生化仪器则有一定的下滑。

   　　毛利率略有下滑，净利率提升1.47pct

   　　盈利能力分析，2021 年前三季度整体毛利率同比下降0.48 pct 至59.72%；销售费用率同比提升0.02 pct 至15.86%，管理费用率同比降低0.80 pct 至3.72%，研发费用率同比提升1.01 pct 至12.54%，财务费用率同比降低0.92 pct 至0.33%；综上影响，销售净利率同比提升1.47 pct 至26.87%。

   　　单季度来看，2021 年第三季度公司整体毛利率同比下降2.78 pct至59.44%，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别提升-0.10 pct、-0.95 pct、0.64 pct、-1.06 pct 至13.16%、3.25%、11.02%、0.42%，整体净利率同比提升0.98 pct 至30.01%。

   　　盈利预测与投资评级：基于局部出现聚集性疫情对公司诊断产品销售的负面影响，我们下调业绩预期：预计2021-2023 营业收入分别为38.85 亿/ 48.78 亿/59.39 亿，同比增速分别为30%/26%/22%；归母净利润分别为10.19 亿/12.96 亿/16.05 亿，分别增长36%/27%/24%；EPS 分别为2.26 /2.87 /3.56，按照2021 年10 月25 日收盘价对应2021年23 倍PE。维持“买入”评级。

   　　风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；新品研发、注册及认证风险；市场竞争日趋激烈的风险；行业监管政策变化风险。