皓元医药(688131)：业绩符合预期 单季度毛利率有上行迹象

　　投资要点

   　　事件内容：公司发布2021 前三季度财务报告：报告期内公司实现营业收入6.96亿元，同比增长68.62%；实现归属于母公司的净利润1.44 亿，较同期增长103.78%；实现扣非归母净利润1.40 亿元，同比增长115.67%。

   　　Q3 单季净利润同比实现高速增长，增速较Q2 明显上移。Q3 单季度同比来看，公司实现营业收入2.30 亿元，同比增长46.88%（Q2 同比增速为56.56%）；实现归母净利润0.49 亿元，同比增长92.33%（Q2 同比增速为25.96%）。比较来看，Q3 净利润增速较Q2 明显提升，主要原因或在于；1）作为2021Q3 比较基数的2020Q3 归母净利润值相对较低，2020Q3 归母净利润仅0.25 亿元，较2020Q2 环比下滑21.4%；2）2021Q3 同比增速不再受到社保优惠取消、上市等一次性因素影响；3）公司在6 月成功IPO 上市，实际募集资金达到约11.1 亿元，2021Q3 公司共获得748.53 万元利息收入，增厚公司净利润；4）公司单季度毛利率环比和同比均有上行迹象，2021Q3 公司毛利率57.91%，较2021Q2 单季度毛利率54.37%增加约3.54 个百分点，较2020Q3 单季度毛利率54.87%增加约3 个百分点。

   　　研发费用维持较高投入，夯实公司竞争力。2021Q3 公司研发费用共计2579.81 万元， 较2020Q3 同比增长44.6%， 与公司收入同比增长保持相当水平。

   　　2021Q1-2021Q3，公司研发费用依次为1836.62 万元、2498.79 万元、2579.81万元，季度环比保持稳步增长。

   　　公司外延式扩张发力，利用超募资金增资欧创基因实现生物品线快速布局：10 月25 日公司公告，与合肥欧创基因生物科技有限公司签订增资协议，拟使用超募资金14,400 万元，取得欧创基因增资完成后90%的股权。欧创基因是一家在生物科学领域拥有多项专利技术的国家级高新技术企业，依托北京大学、复旦大学、哈佛大学等合作院校的强大技术支持，建立了一支以教育部“长江学者奖励计划”特聘教授为核心的人才团队；目前欧创基因拥有多重PCR 技术、目标基因富集技术、核苷酸修饰与基因合成等多项技术，皓元可依托欧创基因现有的人才团队及研发基础，开发核酸提取试剂盒、多重基因定量试剂盒等分子生物学试剂盒，为公司在生物品线的布局奠定基础。

   　　超募资金规划落地，为公司保持较快增长再助力。公司IPO 超募资金约4.6 亿元，除增资欧创基因外，拟投入全资子公司烟台皓元新药创制及研发服务基地项目、及上海皓元新药创制服务实验室建设项目一期；预计项目投建之后，公司创新药物工具化合物的研发合成能力和CDMO 创新药商业化生产能力都将得到显著增强。

   　　投资建议：因公司成本费用改善，我们略微上调公司盈利预测，预测公司2021 年至2023 年每股收益分别为2.65、3.85 和5.58 元。考虑到公司的稀缺性，及前后端业务都保持良好发展态势，竞争壁垒进一步提升，继续给予公司增持-A 建议。

    风险提示：1，第三方专利侵权风险；2，新品研发不达预期风险；3、政策风险等。