纳微科技(688690)：业绩符合我们预期 看好公司中长期发展

　　投资要点

   　　事件：2021 年前三季度实现营业收入2.8 亿元，同比增长120.8%；实现归母净利润1.2 亿元，同比增长191.7%；实现扣非后归母净利润1.1亿元，同比增长220.1%，业绩符合我们预期。

   　　Q3 单季度业绩持续高增长，经营性现金流大幅增加：2021Q3 公司实现收入1.2 亿元，同比增长135.2%，实现归母净利润5021 万元，同比增长220.5%；实现扣非后归母净利润4902 万元，同比增长242.7%，单季度业绩继续保持高速增长。2021 前三季度公司销售费用为3764 万元，同比增长83.0%，销售费用率为13.34%，同比下降2.75 个百分点；管理费用为2928 万元，同比增长52.1%，管理费用率为10.38%，同比下降4.68 个百分点；研发费用为3539 万元，同比增长50.3%，研发费用率为12.54%，同比下降5.88 个百分点。2021 年前三季度公司实现经营性现金流净额6214 万元，同比增长43.8%。

   　　生物制药行业高景气，公司相关业务快速增长：根据Frost&Sullivan 的预测数据，生物药市场规模将于2030 年达到1.3 万亿元， 2018 年至2023 年的复合增长率预计将达到19.6%。我国生物制药产业快速发展，对性能优异、供应稳定、价格合理的国产分离纯化色谱填料和层析介质产品产生了迫切需求。公司依托纳米微球底层制备技术创新优势，已积累形成较齐全的产品种类和丰富的客户基础。2021 年Q3 公司大分子生物药物用亲和层析介质、离子交换层析介质和检测分析用色谱柱等产品业绩迎来快速增长。

   　　国产填料龙头竞争优势明显，持续加快新产品开发和产业化应用： 公司是目前世界上少数几家可以同时规模化制备无机和有机高性能纳米微球材料的公司之一， 掌握单分散聚合物微球种子法底层技术原理，目前已形成色谱填料 /层析介质和平板显示两大产品系统。2021 年公司新产品产业化应用持续推进，如开发出与进口同类产品性能相当的混合模式离子交换层析介质、胰岛素专用高性能反相硅胶色谱填料和离子交换层析介质产品，并实现稳定大批量供货等，未来有望在色谱填料 /层析介质领域取得更大市场份额。

   　　盈利预测与投资评级：考虑到公司大分子药物分离产品收入快速放量，我们将2021-2023 年EPS 从0.33/0.55/0.84 元上调至0.37/0.62/0.96 元，当前市值对应2021-2023 年PE 分别为211 倍、126 倍、82 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：市场竞争加剧风险，下游行业政策风险等