红豆股份(600400)：聚焦核心业务 三季度收入稳健恢复

　　2021Q3 单季度公司营收实现增长。2021 年前三季度公司实现收入16.19亿元，同比下降4.70%，归母净利润0.77 亿元，同比下降41.06%，实现扣非净利润0.72 亿元，同比下降38.53%。单季度来看，2021Q3 单季度公司实现收入5.87 亿元，同比增长23.24%，实现净利润0.02 亿元，同比下降93.57%。

   　　主营业务收入恢复良好。公司2021 年前三季度公司主营服装业务实现营业收入14.12 亿元，同比增长20.22%，单三季度来看，实现营业收入4.85 亿元，同比增长57.65%。

   　　2021 年Q3 公司费用率增长。2021 年前三季度公司销售费用率/管理费用率（含研发费用）/财务费用率分别为17.28%/9.38%/0.32%，分别同比增长3.21pct/增长1.44pct/下降0.12pct。

   　　2021Q3 存货周转天数下降。 2021Q3 末公司应收账款账面价值5.43 亿元，同比增长33.12%，同比2019 年增长33.36%；存货账面价值1.59 亿元，同比增长14.21%，同比2019 年下降29.91%；应收账款周转天数76 天，同比增长15 天，同比2019 年增长20 天；存货周转天数35 天，同比下降6 天，同比2019年下降20 天。

   　　盈利预测：未来看好公司与君智合作，带来的产品、渠道、传播、运营的全面提升，预计公司2021/2022/2023 年的营业收入为22.67/27.17/32.61 亿元，同比下降4.9%/增长19.9%/增长20.0%，归母净利润为1.46/1.48 /1.63亿元，同增0.3%/同增1.8%/10.2%,对应2021 年11 月2 日收盘价的P/E 分别为47.4/46.6/42.3 倍。

   　　风险提示：新冠疫情二次爆发，消费不及预期。