富奥股份(000030)：下游客户销量下滑 公司短期业绩受压制

　　公司发布三季报。三季度公司实现营业收入93.5 亿元，同比增长15.3%，实现归母净利润6.4 亿元，同比下滑7.2%，其中单三季度实现收入26.8 亿元，同比下滑6.2%，归母净利润1.5 亿元，同比下滑43.0%。

   　　事件评论

   　　公司收入下滑幅度好于行业，主要因为新订单贡献增量和并表范围扩大。受缺芯影响，2021Q3 乘用车行业销量同比下滑11.9%，公司主要客户一汽大众和一汽解放重卡销量2021Q3 分别同比下滑54.6%和68.5%。公司收入增速好于行业和客户，主要是新订单贡献增量以及并表范围扩大。ID6 CROZZ 上市，以及ID.4 CROZZ爬坡，Q3 一汽大众MEB 销量达到11653 辆。2020 年公司进一步加大订单管理和外部市场开发力度，当年获取新增订单214 个，预计生命周期收入达394 亿元。

   　　毛利率受多重因素影响，投资收益下滑受客户销量影响。2021Q3 公司归母净利润1.47 亿元，同比下滑43.0%，环比下滑47.0%，毛利率同比下降3.8pct，环比下降0.4pct，主要受会计准则变更、原材料成本上升和产品结构变化影响。费用率方面，公司销售、管理、研发费用率分别同比降低2.1 pct、0.8pct 和增加0.9pct，财务费用率持平。公司投资收益占到归母净利润60%左右，2021Q3 投资收益下滑48.1%，主要受客户产量下滑影响。

   　　拟回购股份用于股权激励或员工持股计划，绑定员工利益。公司董秘提交《关于提议回购公司部分社会公众股份的函》，拟以不超过9 元/股回购公司不低于1.3 亿元、不超过2.6 亿元的股份，将用于此前通过的股权激励方案或员工持股计划。

   　　投资建议：大众MEB 核心供应商，腾飞可期。传统业务方面，一汽大众和一汽解放龙头地位稳固，核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面，公司为大众MEB 核心供应商，逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格，电池盒、智能座舱有望延伸。2021 年公司下游客户受芯片短缺影响，销量下滑幅度较大，后续随着MEB 持续爬坡，行业回暖，公司产品配套价值提升，业绩有望持续高速增长。预计2021-2023 年EPS 分别为0.51、0.64、0.82 元，对应PE 分别是12.3X、9.7X、7.6X，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1. 主要客户销量不及预期；

   　　2. 新兴业务进展低于预期。