科德数控(688305)：三季报业绩大幅增长 下游需求持续旺盛

　　事件：公司发布三季报，2021Q1-Q3 公司营收 1.61 亿元，同比+34%；归母净利润 4663 万元，同比+252%；扣非归母净利润 816 万元，同比+62%。

   　　投资要点：

   　　下游需求持续旺盛，公司业绩大幅增长

   　　公司 2021Q1-Q3 业绩实现快速增长，其中 Q3 单季营收 5570 万元，环比+1.7%；归母净利润 2490 万元，环比+180%；扣非净利润 420 万元，环比基本持平。下游需求持续旺盛，开拓新客户进展顺利，产品结构优化。

   　　公司规模尚小，期间费用对盈利能力影响较大2021Q1-Q3 毛利率 42.7%，同比持平，净利率 28.9%，同比+18pct，扣非后销售净利率为 5.1%。公司正处于快速发展期，投入较大但收入规模尚小，故相关期间费用对业绩和净利率影响较大，我们认为随着后续公司新建产能爬坡，收入规模扩大，规模效应有望逐步显现，利润率有望改善。

   　　持续加码研发，研发成果卓著

   　　公司持续增加研发投入，前三季度公司研发投入总计 5,358.14 万元，占营业收入比例为 33.32%。此外公司新增主持承担国家级课题 1 项，该课题中批复公司中央财政资金 4,260 万元，将于 24 个月内分期拨付。产品方面，新品五轴卧式铣车复合加工中心实现小批量销售；针对新能源汽车电池六面体加工的卧式铣车复合加工中心已完成试制，正在进行验证；五轴磨削加工中心系列新添五轴铣磨复合加工中心。

   　　下游领域扩展顺利，公司在手订单饱满

   　　截至 2021Q3 末，公司合同负债 3708 万元，环比 Q2 末增长 45.7%，说明 Q3 公司新接订单情况良好。在原有航空航天等优质客户持续采购的情况下，公司积极拓展下游新型产业应用市场，在半导体晶圆减薄机、环保设备、石油化工的泵阀等领域实现零的突破。截至 2021 年中报，公司正在执行的金额在 300 万元以上的订单合计金额 1.85 亿元。

   　　盈利预测与投资评级：考虑到公司正处于快速发展期，我们预计公司2021-2023 年净利润分别为 0.57/0.94/1.27 亿，当前股价对应的 PE 分别为 164/100/74 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

   　　风险提示：扩产计划不及预期，业务放量不及预期。