上汽集团(600104)事件点评：多品牌发力 10月销量创年内新高

　　事件:

   　　公司发布2021 年10 月产销报告：10 月销量总计58.21 万辆，同比-2.4%，环比+12.9%；1-10 月累计销量420.12 万辆，累计同比-0.2%。10 月生产总计57.2 万辆，同比-5.1%，环比+11.0%；1-10 月累计生产419.75万辆，累计同比+1.38%。

   　　投资要点：

   　　10 月销量环比+12.9%，延续强劲势头，多品牌创年内销量新高。受益于芯片影响持续缓解，10 月产量为57.21 万辆，年内首次突破50万辆，同比小幅下滑5.1%，环比+11.0%。销量端，10 月销量总计58.21 万辆，同比-2.4%，环比+12.9%，上汽乘用车、上汽通用、上汽通用五菱等多品牌批售量均创年内新高。分品牌看，上汽乘用车销量10 万辆，环比+23.4%，明星车型荣威RX5、MG ZS 等持续热销，月销保持万辆以上。上汽通用五菱批售量20.00 万辆，同环比分别+11.7% / +33.3%。上汽大众、上汽通用同比下滑幅度较9 月分别收窄6pct/3.7pct。10 月合资品牌多款新品发力，上汽大众全新一代途观L、帕萨特等中高端上市后表现强势；上汽通用凯迪拉克品牌月销量达到2.2 万辆，新款CT5 10 月上市有望继续提升销量；上汽通用五菱新车型五菱星辰SUV，10 月销量破万,在手订单数超过2.5万辆。随着芯片缓解，新车型+补库存需求，合资品牌销量有望进一步提升。

   　　新能源车单月销售7.70 万辆，再创纪录。1-10 月新能源车累计销售55.6 万辆，同比增长187.6%，领跑国内车企。其中10 月批售为7.70万辆，同比接近翻倍+98.6%，环比+21.3%，终端交付表现突出，交付量达8.2 万辆，同比+131.2%，创新纪录。除MINIEV 外，其他品牌同步发力，上汽乘用车销售2.4 万辆，环比+93.5%，同比+76.2%，MG HS 插电混动、MG ZS EV、Ei5 等中高端新能源车型销量达1.5万辆。上汽大众ID 系列上市以来，月销量连创新高，站稳7000 辆“新台阶”，10 月终端交付数超过0.8 万辆，同比增长210%。同时加快高端新能源布局，成立飞凡汽车独立运营R 品牌，将与智己品牌双线冲刺高端新能源赛道。

   　　10 月海外出口8.7 万辆，新爆款加持下有望持续增长。1-10 月，公司海外市场销量达到52.9 万辆，同比增长99.4%，全年海外销量有望突破60 万辆，稳居国内车企海外销量第一名。10 月，单月海外　　出口销量达8.7 万辆，同比增长98.6%。在欧洲市场，MG 品牌年内新能源车销量累计就超过2.7 万辆，同时加快渠道建设，MG 欧洲门店已达501 家。在印度市场，MG 新车ASTOR 启动预售，2 小时内定金订单突破1.1 万辆，极具爆款潜质。渠道建设+爆款新车将推动公司海外出口量持续创新高。

   　　盈利预测和投资评级 预计公司2021~2023 年营业收入分别为8211 亿元、8875 亿元和9488 亿元，同比增速分别为11%、8 %和7%；归母净利润分别为286 亿元、317 亿元和356 亿元，对应EPS分别为2.45 元、2.73 元和3.05 元。维持公司“增持”评级。

   　　风险提示 汽车芯片短缺缓解不及预期；新车型销量不及预期；海外出口销量不及预期。