美亚光电(002690)：上海口腔展团购订单721台 股权激励夯实快速发展基础

　　口腔CBCT 销售突破10000 台，上海口腔展团购订单721 台。

   　　（1）从1 到10000+。2008 年，公司开始打造高端口腔CBCT；2012 年，首台国产化口腔CBCT 诞生，2021 年10 月28 日，公司新闻公告第10000 台口腔CBCT 正式下线。9年来，公司在进口品牌环伺的环境中突围、生存、发展壮大，认真打磨产品，实现国产口腔CBCT 龙头地位。

   　　（2）上海口腔展团购订单721 台。2021 年11 月3 日 10:00-11 月5 日 18:00，公司在上海口腔展上开启口腔CBCT 团购，团购产品有FOV16*10CM、FOV12*10CM 视野口腔CBCT，公司新闻公告最终实现721 台团购订单，超市场预期，预计这批订单绝大多数会在年内落地，助力今年销量创新高。

   　　（3）下半年国内局部地区疫情下，公司全年发布3 次团购（2018-2020 年都是4 次团购），新闻公告累计团购销量2177 台，对比2020 年4 次团购增长33.97%，预计今年日常经销占比有所增加。

   　　（4）口腔行业处于需求快速释放阶段，长期看好口腔数字化设备赛道。根据卫生统计年鉴测算，我国牙科市场规模接近千亿，但牙科服务普及率仅为17.9%，与美国68.8%、中国台湾47.5%的普及率相比提升空间较大；看好公司CBCT 在国内市场持续放量。另外，公司CBCT 已获得欧盟权威CE 认证、澳大利亚TGA 注册、日本市场准入许可，6月首次出口至澳大利亚，标志着公司正式进入国际高端市场，期待公司海外市场扩张。

   　　股权激励绑定核心骨干，为公司中长期快速发展夯实基础。

   　　（1）2021 年11 月1 日，公司发布股权激励草案，计划授予不超过248 人限制性股票290.00 万股（占总股本0.43%），授予价格为20.38 元/股。

   　　（2）激励范围较广，员工绑定充分；本次激励人数占公司员工总人数（截止2020 年底1368 人）的18.13%，包括公司副董事长/总经理 沈总、8 位核心高管、239 位业务/技术骨干。

   　　（3）股权激励为公司中长期快速发展夯实基础。2021-2023 年收入考核目标分别为17.

   　　95 亿元、20.94 亿元、23.94 亿元，对应增速20%、16.7%、14.3%。

   　　维持“买入”评级。考虑到大宗涨价、美元贬值对公司影响，我们预计2021-2023 年公司营收分别为18.43 亿元、22.81 亿元、27.94 亿元；分别同比+23.17%、+23.80%、+22.50%；归母净利润分别为6.02 亿元、7.64 亿元、9.41 亿元，分别同比+37.35%、+26.98%、+23.13%；EPS 分别为0.89 元、1.13 元、1.39 元；按照2021 年11 月7 日股价对应PE 分别为47、37、30 倍。口腔赛道具备成长属性，公司作为口腔数字化设备龙头，具有确定性溢价，维持“买入”评级。

   　　风险提示：新冠疫情防控不及预期；食品检测行业发展不及预期；海外业务发展不及预期；国内口腔CBCT 行业发展不及预期；国内口腔CBCT 市场竞争加剧的风险；椅旁修复系统发展不及预期；汇兑损益对公司业绩的不确定性影响；其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。