中航光电(002179)：三季度业绩稳定高增 军民共振全年业绩可期

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   　　近期，中航光电发布三季报显示公司前三季度营业收入98.76 亿元，同比增长28.83%，实现归母净利润16.22 亿元，同比增长47.66%。

   　　简评

   　　近期中航光电发布三季报，显示公司前三季度营业收入98.76 亿元，同比增长28.83%，实现归母净利润16.22 亿元，同比增长47.66%。三季度单季实现营业收入32.13 亿元，同比增长12.50%，归母净利润5.09 亿元，同比增长16.71%。业绩增长主要来源于国防产品高增长，以及新能源汽车等产业的持续修复。从盈利能力角度来看，前三季度毛利率为38.21%，同比提高了2.73 个百分点，在防务产品批量增多的背景下，公司规模效应显著，盈利能力有所提升。经营性净现金流转正反映防务领域上游公司现金流改善，有助于降低公司财务费用，进一步提升盈利能力。

   　　公司存货、合同负债同比持续提升，为后续业绩释放带来支撑。截止到三季度末，公司存货41.32 亿元，环比继续提高，合同负债5.49 亿元，环比提高44%。显示公司在手订单重组，积极备产，全面业绩增长可期。

   　　公司是中高端连接器市场国内龙头，近两年将保持较高增长水平。军品方面，公司在部分领域占据相对垄断地位，连接器作为基本电子器件是国防装备信息化、智能化的技术零部件，在国防领域需求广泛。随着国防预算持续提高，新一代武器装备加速放量，预计公司近两年军品增速将保持高位，预计2021年增速有望达到30%以上。

   　　民品方面，公司致力于实现“国际一流、国内主流”转型发展，集团化国际化布局加速，规划筹建华南产业基地，在产品管理、智能化生产方面持续发力，致力于成为连接解决方案的巨头。连接器是信息化时代的关键电子元器件，市场空间大且持续增长，公司积极布局新能源汽车、通信、工业、齿科医疗等。中航光电是国内较早切入新能源汽车连接器领域的龙头企业，目前新能源汽车已成为公司第二大民品业务。产品主要以高压连接器为主，具有较强研发能力。随着公司对于产品结构的调整，新能源车板块毛利率有所提升。展望2021 年，新能源汽车持续快速复苏，公司新能源汽车业务有望实现快速增长。通讯领域稳定增长。2021 年国内5G 建设稳步推进，主设备厂订单逐步释放，受益于国产化率提升，公司通信业务有望恢复增长。

   　　发展战略清晰体制机制灵活，或将助推公司成为国际巨头。公司研发投入处于同行业较高水平，为公司持续发展带来不竭动力；明确了全球化发展方向，不断拓展公司发展地理边界；体制机制较为灵活，积极外延并购迅速壮大规模；加大产能建设投入，为公司发展持续增长奠定基础；向一体化解决方案供应商发展，提高公司利润水平。

   　　盈利预测：国内中高端连接器龙头，战略清晰体制灵活或将成为未来的国际巨头我们认为，公司产品作为信息化时代的基础电子元器件，在国防信息化、新能源车、通信、工业等多领域市场应用空间广阔，产品定位于中高端市场，契合下游产业增长方向，市场空间增长强劲。公司作为国内高端连接器龙头公司，将充分受益于产业集中度提高和国产化率提升。公司积极进行研发投入和产能建设，保持其行业领先地位。预计公司2021 年至2023 年归母净利润分别为21.43、28.21 和36.98 亿元，同比增长分别为48.89%、31.66%、31.08%，相应21 年至23 年EPS 分别为1.95、2.56、3.36 元，对应当前股价PE 分别为47.98 倍、36.45倍、27.80 倍，维持买入评级。

   　　风险提示

   　　1、新能源汽车增速持续低迷；

   　　2、受中美贸易摩擦影响，通信产品增长不及预期。