星宇股份(601799)2021年三季报点评：营收超越行业 车灯升级加速

　　2021 年Q3 营收-9%、归母净利润-47%

   　　星宇股份前三季度实现营收56.58 亿元，同比增加19%，归母净利润7.39 亿元，同比增加4%。单季度看，单三季度实现营收17.07 亿元，同比减少9%；归母净利润1.69 亿元，同比减少47%。Q3 缺芯及原材料涨价的背景下，星宇营收下滑9%，超越行业（行业产销-12%）。

   　　Q3 毛利率承压，费用率有所提升、研发持续投入前三季度毛利率为24.35%，同比-.17pct；2021Q3 毛利率为20.99%，同比-7.97pct。前三季度四费率为10.25%，同比+1.30pct；2021Q3四费率为11.66%，同比+3.55pct。前三季度研发投入2.63 亿元（同比+25.8%），Q3 发投入为0.98 亿元（同比+1.5%）。

   　　存量客户大众缺芯致下滑显著，增量车型集中在日系2021Q3 内乘用车产销均下滑12%，星宇21Q3 营收增速为-8.7%。根据星宇存量客户2021Q3 销量加权增速测算存量端增速-26%（一汽大众-46%，一汽丰田-21%，红旗-7%，广丰及广本-24%，奇瑞+27%，东风日产及东本-32%），增量车型主要集中在日系客户。

   　　战略合作虹软，产业链协同助力前瞻车灯产品开发特斯拉10 月柏林工厂展出投影大灯，继LED 化后车灯交互化升级趋势进一步验证，10 月15 日，星宇与虹软科技签署战略合作协议，公司协同上游芯片、软件算法等企业，基于自身结构设计、光学和电子设计等优势，有望在前瞻产品（ADB、DLP、氛围灯等）上持续领先。

   　　风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。

   　　投资建议：长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级行业端ADB 和投影大灯产业趋势验证，公司端积极拥抱前瞻新技术和前端新客户，产业链协同拓展能力圈，海外建设稳步进行。考虑到缺芯及原材料涨价短期影响，下调盈利预测（主要下调2021 年利润），预期21/22/23 年利润11.9/17.4/23.0 亿（前期14.4/18.9/22.9 亿），更新一年期目标估值区间252-283 元，长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。