海目星(688559)：中航锂电扩产加速 公司有望受益

　　公司近况

   　　根据中航锂电官网1，11 月17 日公司在战略发布会中宣布将调高产能规划目标，到2025 年中航锂电产能规划由此前300GWh提升至超500GWh，并预计2030 年实现1000 GWh产能。中航锂电是海目星的主要客户之一。

   　　评论

   　　双方合作基础深厚，公司有望受益于中航锂电扩产节奏加快。中航锂电为海目星主要客户之一，我们预计截至10 月，中航锂电新签订单占动力电池订单的比重约达四成以上。此外今年8 月，公司披露与中航锂电签订电芯装配设备采购意向框架协议，总金额预计19.67 亿元，我们预计将对2022-2023 年业绩产生积极影响。我们认为，公司与中航锂电自2016 年起开始合作，合作基础深厚，公司订单深度绑定造车新势力。我们认为，作为公司重要客户，中航锂电上调产能规划或将对公司长期业绩产生积极影响。

   　　规模效应下利润率有望提升，产品线延伸或将贡献增量。我们认为，在设备行业产能较为紧缺的背景下，公司产能准备充裕，具备先发优势。往前看，我们认为伴随生产规模扩大，规模效应下公司利润率水平有望进一步提升。此外，公司动力电池产品线持续向其他制程环节拓展，根据公告公司在研项目已延伸至切卷一体化环节。我们认为，产品线延展提升了单GWh设备价值量，有望为公司贡献增量收入。

   　　关注特斯拉4680 圆柱电池进展，或将进一步拉动设备需求。我们认为，公司圆柱电芯全极耳雕刻技术持续领先市场，此前公司已与特斯拉签订12 台设备共计7,786 万元订单，主要应用于特斯拉4680 圆柱电池。目前，松下、LG等厂商纷纷跟进4680 圆柱电池技术，我们认为未来4680 圆柱电池量产后有望进一步提振公司极耳切割设备需求。

   　　估值与建议

   　　考虑到客户扩产时间节点仍存不确定性，我们暂维持2021/2022 年净利润1.28 亿元/3.45 亿元不变，对应EPS为0.64/1.73 元。当前股价对应2022年38.0 倍市盈率。考虑到锂电设备行业高景气与客户远期产能规划调高，我们上调目标价11.7%至86.00 元，对应49.8 倍2022 年市盈率，较当前股价有31.0%的上行空间。维持跑赢行业评级。

   　　风险

   　　4680 圆柱电池量产进度不及预期；下游客户扩产计划不及预期；市场竞争加剧导致毛利率下滑风险；净利润率提升不及预期。