凯盛科技(600552)：成长中的显示新材料龙头

凯盛科技: 成长中的显示新材料龙头公司成立于2000 年,2008 年中国建材成为实控人;2011 年置出浮法,新增新材料业务;2015 年收购国显科技进军液晶模组市场。2021 年凯盛集团“3+1”战略布局明确,公司主攻“显示及新材料”,原有业务稳健增长同时,新增长点UTG 玻璃有望快速放量。

    新型显示:全产业链优势,产能持续扩张 全产业链布局,技术优势明显。公司的新型显示板块涵盖从ITO 导电膜玻璃、玻璃盖板、触控模组、玻璃减薄、显示模组、全贴合触控显示模组产品。公司所需玻璃原片主要依托凯盛集团在显示和电子玻璃基板上的资源优势。凯盛集团拥有国内首条浮法全知识产权8.5 世代面板基板玻璃以及高铝UTG 原片产线,突破高端玻璃领域的海外垄断。

    液晶显示模组:产能扩张,结构升级 液晶模组行业有望保持稳定增长。随着国内企业在模组上游核心原材料不断突破以及面板产能持续向国内转移,有望带动我国液晶模组行业稳健增长。且大尺寸模组的占比持续提升以及伴随新能源车载模组的放量,未来我国模组市场有望保持14%的复合增长。 液晶模组板块放量与盈利双升。国显科技实现了液晶显示器件与触摸屏的垂直一体化产业链布局,且多年来与亚马逊、三星等知名企业建立了良好合作关系。随着在建项目逐步投产,公司模组销量增长同时,大尺寸及柔性化升级也会带动结构调整提升盈利能力

    折叠手机快速增长,UTG 盖板放量在即 折叠屏手机有望进入快速放量阶段。依据Counterpoint 预测,2020 年出货量280 万台,2021 年将增长至900 万台左右。随着柔性屏价格下降、技术不断完善,折叠屏手机普及率会不断提高。依据Counterpoint 预测,2023 年出货量或达2020 年十倍左右。 UTG 玻璃盖板渗透率有望提升。折叠屏手机盖板必须同时具备可折叠、透光性以及防护功能,目前主要为CPI 及UTG 两种,其中CPI 工艺成熟,当前为主流应用。UTG玻璃在透明度和耐用性上具备明显优势,随着工艺逐步成熟,渗透率有望迅速提升。 原片优势突出,全产业链打通。公司托管蚌埠光电超薄高铝UTG 原片产线,同时具备原片成型与深加工能力。UTG 一期项目已量产,二期项目也已启动,也在深化和下游重要客户合作等。依托蚌埠院等技术研发,UTG 原片有望持续迭代,带动产业升级。

    新材料:锆制品全球龙头,品类持续扩张 公司为全球锆制品龙头,在电熔氧化锆国内市场占有率超50%以上。保持锆系产品优势同时,也在进行新材料开发,当前公司在进行用于半导体领域的高纯二氧化硅的量产的准备工作,未来有望打破海外企业对高纯合成硅行业的垄断,加快国产替代。

    投资建议:看好公司新材料业务品类扩张以及UTG 盖板放量,预计2021、2022 年公司归属净利润为1.9、2.8、4.6 亿,对应PE 为38.0、26.6、16.1 倍,给予买入评级。

    风险提示: 1. UTG 玻璃产线建设及客户开拓低预期; 2. 液晶显示模组行业需求大幅下滑。