同享科技(839167)：Q3盈利能力波动 光伏焊带领军企业成长强劲(更新)

　　事件

   　　前三季度收入稳定增长，盈利能力出现波动

   　　公司前三季度实现营业收入6.18 亿元，同比增长41.39%；实现归母净利润0.43 亿元，同比下滑7.89%。Q3 单季度公司实现收入2.32 亿元，同比增长29.38%；实现归母净利润0.10 亿元，同比下滑40.36%。

   　　简评

   　　光伏焊带领军企业，聚焦新品研发打造成长动力同享科技成立于2010 年，高度专注高性能光伏焊带产品的研发、生产和销售，主要产品包括互联焊带和汇流焊带，其中2020 年公司研发成功MBB 焊带。随着光伏行业的高景气和市场需求量的持续加大，公司作为光伏焊带领先企业，整体营收水平有望保持快速增长。

   　　随着下游多主栅组件渗透率持续提升，2021 年H1 公司MBB 焊带收入占比高达72%，成为主要收入来源。目前公司积极布局分段反光焊带、导电胶、冲孔汇流带、黑色焊带等新产品，其中分段反光焊带今年H1 已实现试产销售。未来，公司将持续推进提高产品质量、降低生产成本、开发新型产品，保持长期成长动力。

   　　盈利能力出现波动，Q3 业绩短期承压

   　　今年公司Q3 净利润出现下滑，主要系盈利能力波动影响。2021年前三季度公司毛利率、净利率分别为12.72%、6.92%，同比下滑6.62、3.70pct，毛利率波动主要系随着产品技术成熟，MBB焊带毛利率逐步回落影响整体盈利能力。随着后续新产品逐步成熟推出市场，盈利能力有望企稳回升。

   　　下游客户群高质量，保障长期发展来源

   　　目前公司五大客户均为全球组件市场排名十大企业，包括隆基、晶科能源、晶澳科技、韩华等，为公司业务快速发展提供了强力支持。其中，晶科为公司核心客户，2020 年收入占比为54.11%，近两年公司持续开拓客户降低依赖度，目前隆基、晶澳收入占比持续提升，2020 年分别为29.59%、10.58%。

   　　盈利预测及估值：预计2021-2023 年公司分别实现营业收入8.86/10.93/13.67 亿元，实现归母净利润0.62/0.84/1.04 亿元，对应当前PE 分别为39/29/23 倍。

   　　风险提示：光伏下游装机需求不及预期；制造端扩产放缓；行业竞争加剧导致公司份额被稀释。