绝味食品(603517)：硬核供应链 行业整合者

本报告导读：

    11月19日公司举办投资者交流日活动，首次开放天津工厂参观，展示公司五大核心供应链能力及长期愿景；同时会上再次强调21/22/23 年25%/20%/20%收入目标。

    投资要点：

    投资建议：公司于11 月 19 日举办投资者交流日活动，展示供应链愿景及收入目标，维持21/22/23 年EPS 盈利预测1.87/2.17/2.67 元，维持目标价109.37 元，可比公司估值法给予22 年PE 50X，维持“增持”评级。

    强化供应链能力，优化效率巩固壁垒：公司展示生鲜日配等五大核心供应链能力（表一）及三大长期愿景（表二）；最终构建数字化供应链蓝图即：共采、共产、共仓、共配。公司拟在现有21 座工厂基础上扩产扩建16 万吨设计产能；公司表示未来将积极拓展to B 业务，最大程度优化供应链效率。我们认为以上将巩固公司长期竞争壁垒。

    重申股权激励目标，行业整合进行时：会上公司重申2021/22/23 年收入目标增速25%/20%/20%，并表示将包含供应链业务收入的补充。公司维持21-23 年1000-1500 家开店指引，计划除加盟商开店外，亦将通过“海纳百川”策略进行行业整合，长期市占率目标30%（目前10%）。品牌年轻化方面，公司近期推出“摇摇杯”反馈良好，公司表示或将继“东南亚“口味之后推出更多系列产品，同时将继续品牌联名活动。

    完善美食生态布局，多维赋能被投项目：公司对旗下被投项目以“一控、一参、一合”为投资策略。核心被投项目：1）廖记在进行2.0 迭代，使模型更具扩张性；2）卤江南在产品优化、组织优化、产能优化多个维度提升；3）江苏满贯2022 年或将加速扩张；同时对新式热卤、餐饮供应链、预制菜等都进行了布局。

    风险提示：竞争加剧，食品安全。