金固股份(002488)：自主研发阿凡达车轮技术 打开蓝海市场

　　聚焦钢轮制造主业 ，市场需求保持较高水平。汽车钢制滚型车轮是公司的核心产品，已得到了国内合资品牌汽车整车厂商和欧美客户的广泛认可。在国内，公司是上汽大众、上汽通用、长安福特、广汽本田、比亚迪、吉利汽车、中国重汽、宇通客车等乘用车及商用车整车生产商的供应商，在国际市场，公司已成功进入国际汽车零部件配套采购体系，是美国通用、德国大众、德国戴姆勒等体系内的全球供应商。2020 年我国商用车累计销量达513.3 万辆，同比增长18.7%，预计全年新增商用车（不含售后市场）车轮预计总需求量在4700 万只左右，若加上存量商用车的售后市场，商用车每年的车轮总需求量非常巨大，盈利前景较好。

   　　公司自主研发“阿凡达轮胎”，开拓钢轮和铝轮之间的蓝海市场。公司自2012 年开始致力于研发重量、精度对标铝轮的创新钢轮产品，内部项目代号“AVATAR”（即“阿凡达”）。阿凡达车轮主要优势包括强度高、精度高、重量轻、平衡性好、抗变形能力强等，是全球领先的钢制车轮生产技术，打开了介于钢轮和铝轮之间的新的“蓝海”市场。公司拥有阿凡达车轮独家专利28 件、发明专利8 件，与合作伙伴联合研发超50 件共享专利。原材料方面，2018 年公司与蒂森克虏伯、鞍钢股份签订协议成立合资公司金蒂鞍（杭州）科技有限公司，为公司独家供应阿凡达车轮原材料；设备方面，2016 年公司全资收购荷兰设备制造商方泰纳，掌握了全球最先进的阿凡达车轮生产设备。

   　　公司阿凡达车轮已正式投产，未来将持续扩充产线。2020 年末，公司阿凡达车轮已正式投产。目前公司阿凡达车轮已开始给国内多家商用车主机厂批量供货，同时已送到美国戴姆勒等国际商用车主机厂路试。公司初步计划至2025 年布局3-4 个阿凡达车轮生产基地、多条阿凡达车轮生产线。近日，公司已规划在合肥和南宁建设阿凡达车轮生产基地项目，未来公司将在全国乃至全球布局阿凡达车轮生产线，满足市场需求。

   　　投资建议：我们预测公司2021-2023 年营业收入分别为28.24/34.98/53.10亿元，归母净利润分别为0.83/2.94/ 7.11 亿元，对应EPS 为0.08/0.29/ 0.71元，对应PE 100.01/28.11/11.63X, 首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：阿凡达车轮扩产不及预期、原材料价格波动、竞争加剧