乐惠国际(603076)点评报告：在手装备订单创历史新高;精酿业务渠道开拓进展加速

三季报收入同比增长12%,归母净利润同比减少13%公司公告:2021 年前三季度实现收入7.3 亿元,同比增长12.3%,实现归母净利润0.7 亿元,同比减少13.4%。前三季度预付款和存货分别同比增长96%和49%,主要为国外大项目备货所致。

    2021 年Q3 公司单季度实现营业收入2.29 亿元,同比增长4.7%;净利润0.11亿,同比下降49.7%。Q3 净利润主要受海运运费大幅提升、人民币升值及疫情影响导致合同执行成本明显增加。Q3 单季度毛利率24.1%,环比下滑1.6pct,同比下滑2pct;净利率4.8%,环比下滑1.9pct,同比下滑5.2pct。

    装备在手订单创历史新高;精酿业务渠道开拓进展加速装备板块:Q3 实现收入2.25 亿元,同比增长1.3%;扣非净利润955.7 万元,同比增长11.22%。公司装备业务整体稳定增长,三季度新增订单(含税)5.39亿元,在手订单(含税)达到19.88 亿元,较二季度末增长10.9%,创历史最高。白酒装备领域与泸州润达合作设立合资公司,加码白酒智能装备市场;同时南京乐惠芬纳赫成功进入白酒包装设备领域,形成白酒行业整厂交钥能力。 精酿板块:精酿业务渠道开拓进展加速,“鲜啤30 公里”品牌逐步落地。线下渠道:“30 公里打酒站” 目前已营业3 家门店,顺利进入模式复制阶段;“30 公里鲜啤酒馆”体系成立加盟事业部,以“社区小酒馆”为核心定位,为消费者提供高品质和高性价比的鲜啤消费体验。线上渠道:公司自有品牌9 月正式进驻京东平台,有赞微商城也于日前上线。产品方面:成功推鲜啤30 公里品牌“大黄罐”系列,受到了经销商及B 端和C 端客户的肯定。产能规划:宁波大目湾1万吨工厂,于9 月10 日取得《食品生产许可证》,公司已拥有1.3 万吨/年的生产能力。“百城百厂”战略新增成都、长沙、南通三处酒厂筹建公司,新厂拓展进展顺利,预计新工厂投资项目将陆续签约。

    精酿啤酒代表消费升级方向,未来五年行业市场规模CAGR 约为26%国内精酿啤酒的消费量占比2.4%,市场规模占比约5%,与美国13.6%的消费量占比和25%的市场规模占比相比还有很大提升空间。预计到2025 年国内精酿啤酒市场规模约1040 亿,渗透率达到14.6%,5 年CAGR 约为26%。

    盈利预测及估值

    预计2021~2023 年归母净利润分别为1.3/1.9/2.7 亿元,增速为25%/43%/41%,对应PE 为31/22/16,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情影响需求;自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期