通威股份(600438)：业绩符合预期 多晶硅持续紧俏

本报告导读：

    公司公布2021年业绩快报，业绩高增符合预期。多晶硅价格维持高位，行业高景气延续有望超市场预期，公司多晶硅产能快速提升，量利齐升助力业绩高增。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。公司公布2021 年业绩快报，业绩高增符合预期，下调2021EPS 至1.82（-0.13）元，上调2022-2023 年EPS 至4.03（+1.44）、4.45（+1.59）元，上调原因为，公司持续受益多晶硅持续高景气，公司量利齐升助力业绩高增。维持目标价64.75 元。

    多晶硅持续高景气，贡献丰厚利润。公司全年实现硅料销量10.77 万吨，预计Q4 实现出货3.2 万吨。Q4 含税均价预计为24 万元/吨，单吨盈利预计在10 万元左右。公司乐山二期5 万吨、保山一期5 万吨已分别于2021年底投产，包头二期5 万吨预计2022 年年中投产，并规划乐山20 万吨多晶硅项目。预计至2021/2022 年底，公司多晶硅产能将分别达到18/33 万吨，两期项目全部投产后总产能将达到43 万吨。预计公司2022 年有望实现出货20 万吨，权益出货约16 万吨。展望2022 年，硅料环节仍将为主产业链最为紧缺环节，Q1 含税均价预计将维持在23 万元/吨，全年价格中枢预计在18 万元/吨。

    电池业务环比改善，关注新型电池技术发展。预计公司全年实现电池片出货约30GW，Q4 单瓦盈利环比略有改善。预计至2022 年一季度，公司将形成电池片产能56.6GW = 35GW+天合合作15GW+金堂一期的产线5.6Gw+1Gw异质结，继续巩固电池片龙头地位。展望2022 年，电池片环节有望迎来盈利改善，单瓦盈利得到修复，并持续关注新型电池技术进展情况。

    催化剂。硅料价格维持高位、非硅成本继续下降、新产能持续建设。

    风险提示。疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求。