四方光电(688665)：收到新能源主机厂项目定点 未来成长动力强劲

事件：公司公告于近日收到国内新能源主机厂1 个项目定点通知书，确认公司为其供应车规级PM2.5 传感器总成。根据客户预测，上述项目定点预计生命周期为4年，总金额约为7969 万元（含税）。

    我们的点评如下：

    布局多种车载气体传感器，未来有望进一步打开向上空间公司车载传感器业务主要包括汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置和安全系统传感器，汽车舒适系统传感器主要包括车规级CO2 传感器总成、车规级PM2.5传感器总成、AQM 空气质量传感器总成、温湿度传感器总成等；车内空气改善装置主要包括负离子、等离子、香氛发生器等；安全系统传感器主要包括制冷剂泄漏监测传感器、动力电池热失控监测传感器。公司车载产品线从汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置延伸到安全系统传感器。公司于2017 年已通过IATF16949:2016汽车质量管理体系认证，获得主机厂一级供应商资格。公司不断增加的项目定点体现了客户对公司研发能力、供应链能力及产品质量的认可，如后续订单陆续顺利转化，有望进一步打开向上空间。

    加速拓展下游领域，原有优势产业市场份额持续提升1）民用空气品质气体传感器业务继续保持高速增长：公司民用空气品质传感器产品从监测 CO2、粉尘、甲醛、VOC、氡气拓展至油烟浓度、污浊度等，产品类型从传感器拓展至控制器，下游应用领域从环境电器拓展至清洁电器、厨房电器、智慧楼宇、大气环保监测、洁净室等应用领域，且在环境电器、清洁电器等领域市场份额不断增加。2）车载传感器产品线不断丰富，从产出期进入量产期：21 年公司车载传感器应用于汽车舒适系统和车载安全领域，销售收入同比增长139.94%。汽车舒适系统气体传感器产品线从车用空气品质传感器延伸至车用空气质量改善装置，从监测CO2、粉尘、甲醛、VOC 拓展至负离子、等离子、香氛发生器等，通过功能性集成进一步提升单车价值贡献量和行业门槛；车载安全领域包括制冷剂泄露监测传感器、新能源汽车动力电池热失控传感器等。3）气体分析仪器业务围绕“双碳”、“国六”新需求，不断推出新产品：公司推出了温室气体排放分析仪及便携式温室气体排放分析仪，可实现同时准确测量 CO2、CH4、N2O 等温室气体和烟气中的CO 气体浓度变化，为“十四五”碳监测相关业务做好了产品储备。

    募投项目有序推进，三个新产业成为重要增长点超声波燃气表、高温传感器、医疗健康气体传感器等领域成果转化能力进一步提高。1）截至21 年底嘉善产业园主体工程建成，实现超声波燃气表探头自产，在一带一路国家处于试挂、认证阶段，在国内市场超声波燃气表模组实现进口替代，未来市场空间可观。2）基于高温共烧陶瓷（HTCC）、高温传感器封装等自有技术平台，公司实现了高温气体传感器所需陶瓷芯片核心部件的突破，建成封装、校准、测试生产线，高温气体传感器具备批量生产能力，并在汽车售后市场、非道路市场、通用机械等领域进行产品推广，为客户提供最优化的发动机配套O2、NOx 及颗粒物传感器产品解决方案。3）医疗健康气体传感器应用领域进一步拓宽，21 年在公司对医用氧传感器产线升级后，日产能提升了317.67%，产品主要应用于呼吸机、制氧机、高流量氧疗仪、麻醉机、监护仪、弥散肺功能仪、心肺分析仪及高原弥散氧浓度监测等领域，21 年销售收入同比增长128.70%。

    依托全面的技术平台及产品组合优势，持续开拓国内国际头部客户公司具备较为全面的气体传感技术平台，产品已覆盖空气品质、环境监测、工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域，已形成初具规模的产品组合。公司产品已配套于飞利浦、大金、松下、美的、格力、海尔、海信、小米、TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、法雷奥、马勒、德国博世、一汽大众、一汽红旗、长安福特、长城、合众新能源等国内外知名品牌的终端产品。伴随着公司品牌影响力和国际化程度的提升，依托精准营销，公司具备持续开拓国内国际头部客户的能力。

    盈利预测与投资建议：作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商，公司客户结构相对稳定，主要客户为国内外知名企业，行业地位突出；气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大，为公司提供了良好的发展机遇。预计22-24 年归母净利润2.60 亿/3.74 亿/4.92 亿元，对应PE 为35/24/18 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新业务进展不及预期；市场竞争加剧；新冠疫情持续的风险；项目定点通知书不构成实质性订单，后续执行以客户正式供货协议或销售订单为准等